No mercado de c\u00e2mbio, \u00e9 comum ver v\u00e1rias corretoras se anunciando como plataformas ECN, e de fato h\u00e1 muitos investidores no mercado que s\u00f3 se interessam por plataformas ECN, sem sequer considerar as outras, como as de modelo MM ou STP.Ent\u00e3o, quais s\u00e3o exatamente as diferen\u00e7as entre os modelos MM, STP e ECM nas plataformas de c\u00e2mbio atuais, que fazem com que muitos investidores tenham uma prefer\u00eancia especial pelo ECM e que as corretoras usem isso como argumento de venda?<\/p>\n\n
A plataforma de c\u00e2mbio no modelo MM \u00e9, na verdade, um formador de mercado (Market Maker, ou MM). Nesse modelo, o formador de mercado atua como contraparte do cliente, realizando transa\u00e7\u00f5es opostas \u00e0s posi\u00e7\u00f5es do cliente: quando o cliente compra\/vende, a plataforma vende\/compra.\u00c9 justamente por isso que o formador de mercado consegue, at\u00e9 certo ponto, manipular os pre\u00e7os das negocia\u00e7\u00f5es; os pre\u00e7os de compra\/venda que voc\u00ea recebe n\u00e3o s\u00e3o exatamente iguais aos do mercado interbanc\u00e1rio de c\u00e2mbio. Em geral, o formador de mercado adiciona um certo spread aos pre\u00e7os interbanc\u00e1rios de c\u00e2mbio e, ao definir esse spread, consegue uma renda sem risco.Claro, esse spread costuma ser fixo, e o pre\u00e7o real de negocia\u00e7\u00e3o do cliente n\u00e3o difere muito das cota\u00e7\u00f5es do mercado interbanc\u00e1rio de c\u00e2mbio; afinal, h\u00e1 muitos corretores de c\u00e2mbio, e se houver um desvio muito grande, os clientes naturalmente v\u00e3o se afastar.Nas negocia\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio no modelo MM, os formadores de mercado conseguem intermediar transa\u00e7\u00f5es de forma eficiente, aumentando a efici\u00eancia do mercado de c\u00e2mbio e permitindo que at\u00e9 mesmo transa\u00e7\u00f5es menores sejam realizadas, o que favorece a participa\u00e7\u00e3o de pequenos e m\u00e9dios investidores e aumenta bastante a atividade do mercado.<\/p>\n\n
O modelo STP, cuja sigla significa Straight Through Processing, \u00e9 um modelo de negocia\u00e7\u00e3o em que n\u00e3o h\u00e1 participa\u00e7\u00e3o de uma mesa de opera\u00e7\u00f5es (No Dealing Desk, NDD). Assim, quem negocia no mercado de c\u00e2mbio consegue fechar a opera\u00e7\u00e3o na hora, pelo pre\u00e7o de mercado atual.Na pr\u00e1tica, o que acontece \u00e9 que a plataforma primeiro encaminha diretamente a ordem do cliente para os provedores de liquidez (geralmente bancos, institui\u00e7\u00f5es ou outras plataformas especializadas) e, em seguida, escolhe a cota\u00e7\u00e3o mais vantajosa entre elas para fechar a transa\u00e7\u00e3o,No modelo STP, a plataforma lucra com o spread entre o cliente e o provedor de liquidez, e n\u00e3o com taxas de transa\u00e7\u00e3o. Corretoras de c\u00e2mbio maiores e com maior solidez financeira costumam ter v\u00e1rios provedores de liquidez, o que significa que seu volume de negocia\u00e7\u00e3o e efici\u00eancia s\u00e3o maiores.No modelo STP, algumas plataformas de c\u00e2mbio tamb\u00e9m podem classificar os clientes; por exemplo, as ordens de clientes com bom desempenho de investimento s\u00e3o encaminhadas diretamente aos provedores de liquidez, e as opera\u00e7\u00f5es de compra\/venda dos clientes s\u00e3o executadas instantaneamente, sendo ent\u00e3o negociadas com os provedores de liquidez com posi\u00e7\u00f5es na mesma dire\u00e7\u00e3o;j\u00e1 para os clientes com desempenho ruim, as ordens s\u00e3o combinadas no modelo de formador de mercado, com o objetivo de lucrar com as perdas geradas por esses clientes.<\/p>\n\n
Por fim, o modelo ECN (Electronic Communications Network) \u00e9 bem mais simples: a plataforma ECN permite que as negocia\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio sejam realizadas diretamente entre os clientes, ou seja, s\u00e3o transa\u00e7\u00f5es de cliente para cliente. A corretora n\u00e3o participa dessas transa\u00e7\u00f5es, limitando-se a cobrar uma pequena comiss\u00e3o (geralmente fixa, como US$ 6 por lote padr\u00e3o).Por isso, as plataformas ECN precisam da participa\u00e7\u00e3o de v\u00e1rios atores, como bancos, institui\u00e7\u00f5es, o mercado de c\u00e2mbio e plataformas tecnol\u00f3gicas, para garantir que as informa\u00e7\u00f5es das transa\u00e7\u00f5es sejam transmitidas de forma r\u00e1pida e precisa e para que a negocia\u00e7\u00e3o seja concretizada.Como a plataforma n\u00e3o interfere muito nos pre\u00e7os das negocia\u00e7\u00f5es, a fonte de lucro s\u00e3o as comiss\u00f5es de transa\u00e7\u00e3o \u2014 n\u00e3o s\u00e3o spreads vari\u00e1veis nem fixos \u2014, o que torna as negocia\u00e7\u00f5es dos clientes mais abertas e transparentes. Acho que \u00e9 por isso que tantos investidores t\u00eam uma prefer\u00eancia especial pelas plataformas ECN.Mas, ao mesmo tempo, como n\u00e3o h\u00e1 participa\u00e7\u00e3o de formadores de mercado ou provedores de liquidez, algumas negocia\u00e7\u00f5es muito pequenas ou muito grandes podem n\u00e3o ser concretizadas, o que pode levar a recota\u00e7\u00f5es ou slippage.<\/p>\n\n
Essa foi a apresenta\u00e7\u00e3o das tr\u00eas plataformas de c\u00e2mbio. Com a tabela abaixo, a gente consegue entender de forma mais intuitiva os modelos MM, STP e ECN nas plataformas de c\u00e2mbio:<\/p>\n\n