Drawdown en el trading: cómo miden, gestionan y controlan los brókers la exposición al riesgo

Un solo cliente con capital insuficiente y una posición concentrada puede convertir una semana rentable en un ejercicio de recuperación de capital. El mecanismo que provoca este resultado es el «trading drawdown», y para los corredores, entenderlo no es solo un detalle técnico. Es la diferencia entre una pérdida controlada y una pérdida descontrolada.

La mayoría de los artículos sobre los drawdowns en el trading están dirigidos a los traders: cómo sobrevivir a una racha de pérdidas, cómo dimensionar las posiciones para proteger el capital propio, cómo recuperarse. Este artículo va dirigido a los que están al otro lado: los corredores de bolsa, los gestores de riesgos y los arquitectos de plataformas, que deben entender qué significa el drawdown en el trading a nivel de cartera, establecer las reglas que lo rigen y crear la infraestructura que aplique esas reglas antes de que una sola posición salga mal.

Lo que está en juego es muy concreto. Una mala gestión de los cobros contribuye directamente a que haya saldos negativos, a que se incumpla la normativa y, en el caso de las aseguradoras, a que los pagos sean muy variables, lo que acaba con la previsibilidad de los flujos de caja a nivel de la empresa. Establecer un marco adecuado es una cuestión operativa, no teórica.

Qué significa la reducción del volumen de transacciones en las operaciones de corretaje

El «drawdown» en el trading describe la caída desde el valor máximo de una cuenta hasta un mínimo posterior. En su forma más básica, responde a una pregunta: ¿cuánto se ha perdido desde el punto más alto? Pero para los corredores de bolsa, la pregunta relevante es más específica: ¿cuánto se está perdiendo ahora mismo, por parte de qué clientes, en qué instrumentos, y cuál es la exposición del corredor a esas pérdidas?

El significado del «drawdown» en el mundo del trading depende de quién lo mida. Para un trader, el drawdown es un indicador de rendimiento, una guía de la calidad de la estrategia y de la tolerancia al riesgo. Para un bróker que usa un modelo B-book (que internaliza las operaciones de los clientes), la ganancia de un cliente es la pérdida del bróker. En este contexto, el drawdown del cliente y la rentabilidad del bróker evolucionan en direcciones opuestas. Para un bróker que utiliza un modelo híbrido o un modelo de libro A, una caída importante en el número de clientes indica costes de cobertura o desviaciones que reducen los márgenes. En cualquiera de los dos modelos, la pérdida no es solo problema del trader.

El rebote, una preocupación normativa

Los reguladores han formalizado la relación entre el retirada de las transacciones y las obligaciones de los corredores. En el marco de las medidas de intervención de la AEMF sobre los productos —el mismo marco que limitó el apalancamiento para los particulares en toda la UE—, la protección contra el saldo negativo es un requisito obligatorio para los clientes particulares de los CFD. Esto significa que un bróker no puede, legalmente, reclamar las pérdidas de un cliente minorista que se quede con un saldo negativo. El coste regulatorio de un control inadecuado del drawdown es, por tanto, directo: el bróker absorbe todo lo que el sistema de márgenes no consigue frenar.

Medidas de intervención de la AEMF sobre los productos relacionados con los CFD. Documentación oficial

La FCA, la ASIC y la CySEC aplican normas similares. Los brókers que operan bajo uno de estos regímenes deben establecer niveles de stop-out y umbrales de recarga de margen que eviten que los clientes acumulen pérdidas por encima de su capital depositado. Esta configuración forma parte de la gestión de riesgos del bróker, no de la negociación.

La diferencia entre la amortización individual y la amortización de cartera

La pérdida de un solo operador es cuantificable y controlable. La pérdida a nivel de cartera, es decir, el conjunto de pérdidas sufridas simultáneamente por todas las cuentas activas, es la causa de los riesgos a los que se enfrentan los corredores. Cuando aumenta la volatilidad del mercado, a menudo cientos de cuentas evolucionan en la misma dirección al mismo tiempo. Un corredor que solo supervisa las pérdidas a nivel de cada cuenta tiene un punto ciego en lo que más importa: la concentración de riesgos a nivel de toda la empresa.

Por eso, los responsables de gestión de riesgos de las corredurías necesitan un seguimiento agregado en tiempo real, además de las reglas por cuenta. El Broker Portal de Leverate ofrece tanto una configuración de stop-out por cuenta como vistas agregadas de la exposición a nivel de símbolos, lo que permite a los equipos de riesgo ver el riesgo de concentración a medida que se va desarrollando, y no después de que se haya materializado.

Tipos de reducción: saldo, capital y caída acumulada (trailing drawdown)

No todas las medidasde reducción del riesgo de las transacciones miden lo mismo. Los corredores y las empresas de intermediación usan varios tipos de reducción, cada uno de los cuales refleja una dimensión diferente del riesgo y cada uno de los cuales da lugar a respuestas operativas distintas. La tabla siguiente resume los principales tipos y su relevancia a nivel de la plataforma:

Reducción del saldo o reducción de acciones

El «balance drawdown» es un dato histórico; mide la caída del saldo máximo de la operación cerrada y refleja las pérdidas que ya se han producido. El «equity drawdown» es una cifra real: incluye las ganancias o pérdidas no realizadas de todas las posiciones abiertas. Para los brókers, la reducción del capital es el indicador más importante a nivel operativo, ya que refleja el riesgo actual y no los resultados pasados.

Un cliente cuyo saldo está intacto, pero cuyo capital propio está un 60 % en números rojos debido a posiciones abiertas, no es una cuenta de bajo riesgo; se trata de un caso de cierre forzoso que puede llegar a ocurrir. Cualquier sistema de gestión de riesgos que supervise la evolución del saldo sin seguir al mismo tiempo la evolución del capital propio ofrece una imagen engañosa de la exposición real de la cartera.

¿Qué es el «Trailing Drawdown» y por qué es importante para los brókers?

El «trailing drawdown» es un límite dinámico que se va ajustando a medida que el capital de la cuenta alcanza nuevos máximos. A diferencia de una regla de pérdida máxima fija, el límite de pérdida se va elevando en función de la rentabilidad, y el límite de pérdida evoluciona con ella. Una vez que el límite se ha desplazado al alza, no vuelve a bajar, aunque el capital propio caiga después.

Consecuencia práctica: un trader cuya cuenta pase de 10 000 a 13 000 dólares y que aplique una regla del 10 % para el trailing drawdown no mantiene un umbral de stop-out en 9 000 dólares (un 10 % por debajo del capital inicial). Su umbral mínimo ha subido a 11 700 dólares, es decir, un 10 % menos que el nuevo máximo de 13 000 dólares. La regla fija un umbral mínimo en el momento más rentable, lo que evita que el trader pierda sus ganancias hasta la ruina.

El «trailing drawdown» es el principal mecanismo de control de riesgos en las estructuras de retos de las empresas de trading por cuenta propia. Resuelve un problema concreto: evita que los traders alcancen un máximo al principio de un desafío y luego operen de forma imprudente, ya que cualquier ganancia posterior eleva el umbral mínimo y reduce la reserva de pérdidas disponible. Desde el punto de vista de la empresa de intermediación, protege el capital en la fase de la cuenta financiada y crea un incentivo estructural para que los traders gestionen el riesgo de forma continua, en lugar de solo al inicio de la evaluación.

Los brókers y las empresas de asesoramiento que usan las soluciones MT4/5 de marca blanca de Leverate pueden configurar los parámetros de trailing drawdown tanto a nivel de grupo como de cuenta a través del portal del bróker, definiendo la lógica del «high-water mark», los porcentajes de trailing y automatizando la activación del stop-out sin intervención manual en caso de que se supere un umbral.

El «Max Drawdown» como herramienta para evaluar la estrategia

L’reducción máximo clases, es decir, la mayor caída de un máximo a un mínimo en un periodo determinado, se usa mucho para evaluar estrategias. Una estrategia de trading que genera una rentabilidad anual del 20 %, pero que sufre una caída máxima del 40 %, presenta un perfil de riesgo fundamentalmente diferente al de una estrategia que produce la misma rentabilidad con una caída máxima del 8 %. Para los brókers que ofrecen cuentas gestionadas, funciones de trading social o de «copy trading», la caída máxima es un dato esencial en el proceso de selección de señales y de evaluación de riesgos.

Las normas del CFA Institute sobre información de rendimiento (GIPS) establecen que las estrategias de inversión deben incluir obligatoriamente una caída máxima del valor liquidativo (drawdown). Aunque los corredores de CFD no suelen cumplir con las normas GIPS, la lógica subyacente sí se aplica: el drawdown es un indicador de riesgo más revelador que la mera volatilidad, ya que refleja la naturaleza secuencial de las pérdidas que los cálculos de volatilidad pueden ocultar.

Normas GIPS del Instituto CFA para empresas

El impacto del drawdown en el riesgo y la rentabilidad de los corredores

El impacto operativo de la caída de los precios en una empresa de corretaje depende directamente del modelo de ejecución. Entender esta relación es la base de cualquier sistema coherente de gestión de riesgos.

Modelo del libro B: La comisión como ingreso directo

En un modelo puramente «B-book» (tenida de mercado), el bróker internaliza todas las operaciones de los clientes y toma la posición opuesta a cada una de ellas. Las pérdidas de los clientes son ingresos para el bróker; las pérdidas de los clientes son beneficios para el bróker. Esta situación crea un claro desequilibrio en los incentivos y es precisamente por eso por lo que los reguladores exigen información fiable, protección contra saldos negativos e informes periódicos sobre los riesgos.

El riesgo para un bróker de libro B no es la pérdida de clientes en sí misma, sino el escenario en el que la pérdida de clientes se detiene y empieza la rentabilidad de los clientes. Un grupo reducido de traders que son constantemente rentables en un libro B puro puede provocar problemas a nivel empresarial para el bróker. Por eso, los operadores de libro B con experiencia vigilan a los grupos de traders para detectar concentraciones de rentabilidad y derivan a los traders que ganan con regularidad a un libro A o a una estructura cubierta.

Modelo del libro A: La caída de los precios genera costes de cobertura

En un modelo de libro A (agencia), el corredor transmite las operaciones a un proveedor de liquidez y cobra un margen o una comisión. La reducción de las posiciones de los clientes no afecta directamente al balance del corredor, pero sí genera costes operativos: las posiciones de cobertura acumulan desviaciones, costes de financiación y gastos de renovación. Los episodios de fuerte reducción, cuando los mercados evolucionan rápidamente y las posiciones de los clientes se deterioran a gran velocidad, ejercen presión sobre la liquidez en el flujo de la cartera A y pueden provocar diferencias de ejecución entre el precio de cierre del cliente y la ejecución efectiva a través de la entidad de crédito.

Estas diferencias de ejecución, cuando se producen con frecuencia en condiciones de volatilidad, suponen un centro de costes oculto que merma los ingresos teóricos que un corredor obtiene del diferencial.

Modelo híbrido: gestionar ambos lados

La mayoría de los corredores profesionales usan un modelo híbrido: el «B-booking» para los pequeños operadores o aquellos con pérdidas conocidas, mientras que el «A-booking» se aplica a las posiciones importantes o que son sistemáticamente rentables. En este contexto, la caída de las operaciones afecta al corredor de forma diferente según el segmento que esté tirando hacia abajo y el lado del libro en el que se encuentre. El reto de la gestión de riesgos consiste en mantener una lógica de enrutamiento precisa y en tiempo real para que las operaciones adecuadas se sitúen en el lado correcto del libro de órdenes cuando se produzcan episodios de drawdown.

El motor de riesgo de Leverate proporciona la infraestructura de enrutamiento dinámico A/B-book para este modelo, enrutando automáticamente las operaciones en función del perfil del cliente, la exposición al símbolo y las métricas de riesgo en tiempo real. El sistema evalúa constantemente qué operaciones internalizar y cuáles cubrir, lo que reduce la intervención manual necesaria en momentos de alta volatilidad.

Cómo supervisan y limitan los brókeres las pérdidas en tiempo real

La gestión reactiva de las muestras, es decir, el análisis de la exposición tras un siniestro, no es gestión de riesgos. Se trata de una evaluación de los daños. Una supervisión eficaz de los riesgos en tiempo real implica disponer de una infraestructura que permita observar el aumento a medida que se produce y activar respuestas preconfiguradas antes de que alcance un umbral crítico.

Los cuatro niveles de control de la reducción de los gastos de corretaje

Un marco completo de gestión de riesgos para los corredores aborda la cuestión de la reducción en cuatro niveles, cada uno de los cuales funciona de forma simultánea:

• Umbrales de llamada de margen: la primera alerta. Cuando el nivel de margen de un cliente baja hasta un porcentaje determinado, la plataforma envía una notificación de llamada de margen. Se trata de una advertencia y no de una acción obligatoria, ya que el cliente aún tiene tiempo para ingresar fondos o cerrar sus posiciones.
• Niveles de cierre: La capa de aplicación automatizada. Cuando el capital propio cae por debajo del umbral de exclusión (normalmente entre el 20 % y el 50 % del margen requerido, dependiendo de la jurisdicción y la clasificación del cliente), las posiciones se cierran automáticamente empezando por las que tienen el margen más bajo. Esto permite evitar un capital propio negativo sin necesidad de intervención manual.
• Reglas de reducción máxima: Son reglas estáticas que bloquean el acceso a la negociación cuando una cuenta alcanza una pérdida máxima definida; se usan habitualmente en las estructuras de retos de las empresas de intermediación financiera y, cada vez más, en los programas de cuentas minoristas financiadas.
• Límites de evolución del saldo (drawdown): Reglas dinámicas relacionadas con el nivel máximo de acciones de la cuenta. Como se ha indicado anteriormente, estas reglas ajustan automáticamente el límite mínimo a medida que la cuenta crece, lo que permite garantizar una protección progresiva del capital.

Cada una de estas capas debe configurarse a nivel del instrumento y del grupo de clientes, y no solo como un valor por defecto a nivel de la plataforma. Un nivel de stop-out adecuado para una posición de divisas con poco apalancamiento no sirve para una posición de CFD sobre energía con mucho apalancamiento. Los brókers que usan el portal de Leverate configuran estos parámetros por grupo de clientes: particulares, profesionales, prop y VIP, asegurándose de que las reglas se ajusten al perfil de riesgo real de cada categoría de cuenta.

Supervisión de riesgos en tiempo real: lo que debe mostrar el panel de control

Para llevar a cabo un seguimiento eficaz de los riesgos en tiempo real a nivel del corredor, hace falta algo más que visibilidad cuenta por cuenta. El panel de control de riesgos debe agrupar la exposición según aspectos que el seguimiento individual de las cuentas no puede mostrar:

• Exposición neta a nivel del símbolo: la posición global larga/corta que el bróker mantiene en cada instrumento para el conjunto de sus clientes. Una posición individual pequeña se convierte en un riesgo importante cuando se reparte entre 500 cuentas.
• Distribución de la caída del capital: una visión en tiempo real del número de cuentas que están actualmente por debajo del nivel de seguridad y de su porcentaje. Esto permite identificar los riesgos emergentes antes de que los stop-out empiecen a sucederse en cadena.
• Mapa térmico de los niveles de margen: cuáles son los grupos de clientes que están más cerca de los umbrales de llamada de margen y de stop-out en este momento.
• Exposición a la correlación: posiciones en instrumentos relacionados (por ejemplo, el oro y las acciones de empresas mineras de oro) que generan un riesgo direccional, aunque la exposición a un activo concreto parezca limitada.

La infraestructura de gestión de riesgos de los corredores de Leverate ofrece esta visión global a través del portal de corredores, con umbrales de alerta configurables que avisan a los equipos de riesgo cuando la exposición en la cartera se acerca a los límites definidos, lo que permite tomar decisiones de cobertura proactivas en lugar de respuestas reactivas que impliquen detener la actividad.

Automatización de las respuestas a las retiradas de fondos

La gestión manual del drawdown se interrumpe durante los eventos más importantes: sesiones con mucha volatilidad, comunicados de prensa y aperturas de diferenciales durante la noche. El único sistema fiable de gestión de riesgos para el drawdown funciona automáticamente según unas reglas preconfiguradas.

La automatización abarca tres situaciones críticas: la ejecución del stop-out (totalmente automatizada en todas las principales plataformas); la suspensión de la cuenta de la sociedad de inversión en caso de que se supere el drawdown máximo o el drawdown de seguimiento (automatizada por la capa de gestión de riesgos); y la activación de la cobertura cuando la exposición en el libro de operaciones supera un umbral definido (automatizada por la pasarela de riesgo). Cada uno de estos elementos requiere una configuración, pero una vez configurados, funcionan sin intervención humana, incluso a las 3 de la madrugada durante un «flash crash».

Desviación respecto a la exposición: diferencias fundamentales en la gestión de riesgos

El apalancamiento y la exposición al mercado están relacionados, pero son conceptos distintos. Confundirlos es una causa habitual de marcos de riesgo incompletos. El drawdown es retrospectivo: mide lo que ya se ha perdido respecto a un máximo. La exposición mira hacia el futuro: mide lo que se podría perder si las posiciones abiertas actuales evolucionaran de forma desfavorable. Un corredor necesita ambas cosas y debe entender cuándo es pertinente cada medida.

Cuando la exposición importa más que la reducción

Antes de un movimiento en el mercado, la exposición es el indicador clave. Si un corredor de bolsa ve que el 70 % de las cuentas de los clientes tienen posiciones largas en petróleo crudo antes de un anuncio de la OPEP, el riesgo relevante no es la caída actual (que puede ser mínima si los mercados han estado tranquilos), sino la caída potencial que se derivaría de una evolución desfavorable de los precios en esa exposición concentrada. El seguimiento de la exposición permite una cobertura preventiva. El seguimiento de la caída solo puede registrar lo que ya ha ocurrido.

Por eso, los sistemas de seguimiento de riesgos en tiempo real deben integrar estas dos dimensiones. Un panel de control de riesgos que muestre la caída actual pero no la exposición actual no es más que medio sistema. La infraestructura de riesgo de Leverate realiza un seguimiento de ambos aspectos a la vez, mostrando la evolución de las acciones en tiempo real por cuenta, así como los datos sobre las posiciones abiertas netas por símbolo, lo que ofrece a los gestores de riesgo una visión completa en todo momento.

Cuando la amortización cuenta más que la exposición

En el marco del análisis posterior a la negociación y de los informes para los clientes, el drawdown es el indicador más relevante. A la hora de evaluar si la estrategia de un cliente se adapta a una cuenta con fondos, elreducción máximo número de transacciones Te da más información que la exposición actual sobre el perfil de riesgo de su comportamiento histórico. A la hora de elaborar informes para las autoridades reguladoras, las medidas de reducción del saldo permiten determinar si se han cumplido las obligaciones en materia de protección contra el saldo negativo. Al auditar los resultados de los retos de una empresa de accesorios, las estadísticas de drawdown revelan si la estructura de evaluación ha dado más importancia a la habilidad o a la suerte.

Crear un marco que utilice ambos

Un sistema completo de gestión de riesgos En una empresa de corretaje moderna, se usan los datos de exposición para activar una cobertura preventiva y los datos de amortización para aplicar las reglas de cierre de posiciones. Estas dos medidas alimentan diferentes partes del sistema: la exposición en el motor de enrutamiento y cobertura, y la reducción en la lógica de stop-out y suspensión de cuentas. Tratarlas como elementos intercambiables da lugar a deficiencias en ambos casos: decisiones de cobertura basadas en pérdidas pasadas en lugar de en el riesgo actual, y reglas de cierre que se activan sin tener en cuenta cómo se ha llegado a esa pérdida.

La plataforma MT4/5 de marca blanca de Leverate proporciona la infraestructura necesaria para dos cosas: la supervisión de la exposición en tiempo real a través del puente de riesgo, y la aplicación automatizada del drawdown mediante reglas configurables de stop-out y trailing drawdown en el portal del bróker, sin necesidad de sistemas independientes ni desarrollo a medida.

Preguntas frecuentes

¿Qué es el drawdown en el trading?

La caída Es la caída, en porcentaje o en valor absoluto, del valor máximo de una cuenta respecto a su nivel más bajo. Mide la pérdida que ha sufrido una cuenta desde su punto más alto, ya sea en las operaciones cerradas (drawdown del saldo) o incluyendo las posiciones abiertas (drawdown del capital). Para los traders, el drawdown es un indicador de rendimiento y de tolerancia al riesgo. Para los corredores, es una señal de riesgo operativo, el punto a partir del cual deben activarse las reglas de margen para evitar un capital propio negativo y proteger tanto al cliente como el capital del corredor. El drawdown siempre se expresa como porcentaje del valor máximo (drawdown relativo) o como importe monetario absoluto (drawdown absoluto). Un drawdown del 20 % significa que la cuenta ha caído un 20 % respecto a su valor máximo registrado, independientemente del saldo inicial.

¿Qué es un «trailing drawdown»?

La caída acumulada Es un límite dinámico que se ajusta al alza cuando el capital propio de una cuenta alcanza nuevos máximos. A diferencia de una regla de pérdida máxima fija, que establece un límite mínimo único basado en el capital inicial, un límite mínimo de trailing drawdown aumenta a medida que se obtienen resultados rentables y nunca vuelve a bajar. Ejemplo: una cuenta empieza con 10 000 $ y una regla de trailing drawdown del 10 %. El límite mínimo empieza en 9 000 $. Si el capital propio llega a los 12 000 $, el límite mínimo pasa a ser de 10 800 $ (el 10 % por debajo de 12 000 $) y se mantiene en ese nivel, incluso si el capital propio baja después. El El «trailing drawdown» es el principal mecanismo de control de riesgos en las estructuras de retos de las empresas de consultoría, ya que evita que los traders pongan en riesgo las ganancias acumuladas y crea un incentivo estructural para gestionar los riesgos de forma constante. Requiere una aplicación automatizada; el control manual no es adecuado para una regla dinámica que cambia con cada tic-tac.

¿Cómo se calcula el drawdown en el trading?

El cálculo estándar de la caída de los precios es el siguiente: (valor máximo - valor mínimo) ÷ valor máximo × 100. Por ejemplo, si una cuenta alcanza un máximo de 15 000 $ y luego cae a 11 250 $, el drawdown es de (15 000 $ - 11 250 $) ÷ 15 000 $ × 100 = 25 %. El «Maximum drawdown» aplica esta fórmula a todo el historial de una cuenta para calcular la mayor caída desde el máximo hasta el mínimo. El «trailing drawdown» usa la misma fórmula, pero con un máximo que se actualiza constantemente: el cálculo se repite cada vez que se alcanza un nuevo máximo, estableciendo así un nuevo mínimo. Los brókers deben calcular el «equity drawdown» en tiempo real, y no solo al cierre de la sesión, ya que las fluctuaciones intradía pueden superar los umbrales de stop-out aunque la sesión termine con un saldo positivo.

¿Qué se considera un buen nivel de amortiguación en el trading?

No hay una referencia universal que defina cuál es un nivel aceptable de caída Depende de la estrategia, la clase de activos y el marco normativo. Como referencia práctica, los gestores de fondos profesionales suelen considerar que una caída máxima superior al 20 % supone un problema grave para la mayoría de las estrategias sistemáticas. Las sociedades de intermediación en valores suelen fijar límites máximos de caída entre el 5 % y el 12 % para cuentas concretas, con reglas de caída acumulada que oscilan entre el 5 % y el 10 %. Los corredores de CFD minoristas fijan niveles de stop-out basados en los mínimos reglamentarios - el 50 % del margen requerido según las normas de la ESMA, lo que se traduce en un umbral específico de drawdown de las acciones que varía en función del tamaño de la posición y del apalancamiento. Para un bróker que evalúa si la estrategia de un cliente justifica un desvío a la categoría A o una alerta de riesgo, las caídas regulares superiores al 30 % en cuentas reales son una señal clara de un comportamiento de alto riesgo que merece ser vigilado.

¿Cómo gestionan los corredores el riesgo de reducción?

Los corredores gestionan el riesgo de pérdida de negociación combinando la automatización a nivel de plataforma con la gestión estratégica de las cuentas. A nivel de cuenta: las notificaciones de margen avisan a los clientes del deterioro de su capital propio; las reglas de stop-out automatizadas cierran las posiciones cuando el margen cae por debajo del umbral; los límites de reducción máximo y de seguimiento suspenden el acceso a la negociación cuando se supera un límite máximo de pérdidas definido. A nivel del libro A: la supervisión de la exposición en tiempo real permite detectar cuándo las posiciones agregadas de los clientes generan un riesgo de concentración; el enrutamiento A/B-book dirige a los traders que obtienen beneficios de forma regular hacia un modelo cubierto; y los desencadenantes de cobertura preconfigurados permiten que el motor de riesgo abra automáticamente posiciones compensatorias cuando la exposición a nivel de la empresa supera un umbral definido. Para que la gestión de riesgos de los corredores Para que sea eficaz, es necesario que todas estas capas funcionen en paralelo, no como herramientas independientes, sino como un sistema integrado en el que los datos sobre la disminución de las cuentas sirvan de base para las decisiones de cobertura a nivel contable y viceversa.

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