Les modèles MM, STP et ECN sur les plateformes de trading de devises

Sur le marché des changes, il est fréquent de voir de nombreux courtiers se présenter comme des plateformes ECN. De nombreux investisseurs sur le marché privilégient en effet les plateformes ECN et n’envisagent pas les autres modèles, tels que les plateformes MM ou STP.Alors, quelles sont exactement les différences entre les modèles MM, STP et ECM actuellement proposés par les plateformes de change, qui font que de nombreux investisseurs ont un penchant particulier pour l’ECM et que les courtiers s’en servent comme argument de vente ?

Une plateforme de change fonctionnant selon le modèle MM correspond en réalité à un teneur de marché (Market Maker, ou MM). Dans ce modèle, le teneur de marché agit en tant que contrepartie du client et exécute des transactions opposées aux positions de ce dernier : lorsque le client achète ou vend, la plateforme vend ou achète.C’est précisément pour cette raison que les teneurs de marché sont en mesure, dans une certaine mesure, d’influencer les cours de négociation ; les cours acheteurs et vendeurs proposés aux clients ne correspondent pas exactement à ceux du marché interbancaire des changes. En règle générale, les teneurs de marché ajoutent un certain écart aux cours interbancaires, ce qui leur permet de générer des revenus sans risque.Bien entendu, cet écart est généralement fixe, et le cours de transaction réel du client ne s’écarte pas de manière significative des cotations du marché interbancaire des changes ; en effet, les courtiers en devises étant nombreux, le moindre écart excessif dissuaderait naturellement les clients de recourir à leurs services.Dans le cadre du trading de devises selon le modèle MM, les teneurs de marché sont en mesure de faire aboutir efficacement les transactions, ce qui améliore l’efficacité du marché des changes et permet la conclusion de transactions de plus petite envergure. Cela favorise la participation des petits et moyens investisseurs et renforce considérablement la dynamisme du marché.

Le modèle STP, dont le nom complet est « Straight Through Processing », est un mode de négociation dans lequel aucune plateforme de traitement (No Dealing Desk, NDD) n’intervient ; les clients effectuant des opérations de change peuvent ainsi conclure leurs transactions immédiatement, au cours du marché en temps réel.Concrètement, lors du processus de négociation, la plateforme transfère d’abord directement les ordres passés par les clients vers les fournisseurs de liquidité (généralement des banques, des institutions ou d’autres plateformes spécialisées), puis elle sélectionne, parmi les cotations proposées par ces différents fournisseurs, celle qui lui est la plus avantageuse pour conclure la transaction.Dans le cadre du modèle STP, la plateforme tire ses revenus du spread entre le client et le fournisseur de liquidité, et non de commissions de transaction. Les courtiers en devises de grande envergure et disposant d’une solide assise financière ont généralement recours à plusieurs fournisseurs de liquidité, ce qui se traduit par un volume de transactions plus élevé et une plus grande efficacité opérationnelle.Dans le modèle STP, certaines plateformes de Forex peuvent également classer leurs clients par catégories ; par exemple, les ordres passés par les clients affichant de bons résultats d’investissement sont directement transmis aux fournisseurs de liquidité, où les opérations d’achat ou de vente des clients sont exécutées instantanément, puis la plateforme négocie avec les fournisseurs de liquidité en prenant une position dans le même sens ;tandis que pour les clients dont les performances d’investissement sont médiocres, les ordres sont appariés selon le modèle de teneur de marché, afin de tirer profit des pertes générées par ces clients.

Enfin, le modèle ECN (Electronic Communications Network) est bien plus simple : la plateforme ECN permet de mettre en relation les clients entre eux pour les transactions de change, c’est-à-dire des transactions de client à client, auxquelles le courtier ne participe pas, se contentant de percevoir une commission minime (généralement fixe, par exemple 6 dollars par lot standard).Les plateformes ECN nécessitent donc la participation de multiples acteurs, tels que les banques, les institutions, les marchés des changes et les plateformes techniques, afin de garantir la transmission rapide et précise des informations de transaction et de mener à bien le rapprochement des ordres.Comme la plateforme n’intervient pas de manière excessive sur les prix de transaction et que ses bénéfices proviennent des commissions de transaction — ni d’un spread variable, ni d’un spread fixe —, les transactions des clients sont plus ouvertes et transparentes. C’est sans doute la raison pour laquelle de nombreux investisseurs ont un penchant particulier pour les plateformes ECN.Cependant, en l’absence de teneurs de marché ou de fournisseurs de liquidité, certaines transactions d’un volume trop faible ou trop important risquent de ne pas aboutir, ce qui peut entraîner des réévaluations ou des glissements de cours.

Voici donc une présentation des trois types de plateformes de trading sur le marché des changes. Le tableau ci-dessous vous permettra de mieux comprendre les modèles MM, STP et ECN :

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