En mai 2017, une coalition de banques centrales et d’acteurs éminents du marché des changes a lancé une initiative qui allait devenir connue sous le nom de FX Global Code. Avec des représentants de 16 juridictions, et sous la direction du gouverneur adjoint de la Reserve Bank of Australia, cette entreprise a entrepris de mettre de l’ordre sur le marché des changes. 
D’un marché marqué par les scandales et les poursuites pénales, le plan était de ramener un sens du fair-play dans le jeu du Forex. Dans une certaine mesure, cela a fonctionné, mais il reste encore beaucoup de chemin à parcourir.
Lorsque Guy Debelle, le gouverneur adjoint de la Banque de réserve d’Australie, a rencontré ses collègues visionnaires pour élaborer un programme visant à assainir les marchés du Forex, il a été accueilli avec un certain scepticisme. Du côté des courtiers, la seule chose qui leur anathème était la réglementation.
La plupart des courtiers FX ont suffisamment de mal à décider de la direction du marché ou à persuader les clients de prendre une position sur le marché sans se soucier du comment, du quand et du où de chaque transaction spécifique. Cependant, près de deux ans après son lancement, le FX Code a acquis un certain degré respectable de traction.
« Le code n’a jamais été conçu comme un substitut à une réglementation appropriée », explique Pablo Schvartzman, responsable de la réussite client chez Leverate, un fournisseur de technologies et de services de courtage de premier plan qui se spécialise, entre autres, dans les solutions de conformité sur mesure.
« Le code a été conçu comme un moyen de compléter les exigences de conformité institutionnelle et d’affirmer une certaine norme d’autorégulation parmi les acteurs du marché, qui ramènerait la réputation et la confiance dont cette industrie avait tant besoin. »
Le plan initial n’a jamais été d’imposer un ensemble de règles rigides aux acteurs du marché. Cependant, tous les acteurs du marché ont dû admettre que les règles du jeu n’étaient guère équitables et que des améliorations pouvaient être apportées.
Le fait que l’initiative était « en mouvement » a été démontré par une mise à jour lancée en août 2018. Avec environ 500 entités commerciales qui se sont inscrites, y compris des banques, des courtiers et des entreprises, il est clair que l’initiative a pris un certain élan.
L’objectif était de transformer un marché de cinq billions de dollars par jour en une entreprise qui était « … robuste, équitable, liquide, ouvert et suffisamment transparent », selon le Global Foreign Exchange Committee qui a établi le code. Peut-être un espoir naïf, mais cela n’a pas empêché son adoption d’augmenter en volume.
À la suite du Code des changes, les banques sont devenues beaucoup plus ouvertes dans leurs activités. Mais des défis subsistent. Les acheteurs ont l’impression que ceux qui sont moins exposés, qui prennent moins de risques, peuvent se « liguer » contre eux avec un plan pour leur voler leur avantage. Cependant, c’est le contraire qui est vrai. L’objectif principal du Code est d’accroître la transparence entre tous les participants au marché, en évitant toute duplicité lorsque des fonds de clients sont impliqués.
D’autres problèmes sont liés à l’activité Last Look. En utilisant cette pratique, les traders peuvent retarder une transaction, en se donnant essentiellement un « dernier regard » avant de s’engager dans une transaction. Du côté positif, cela signifie que les courtiers peuvent resserrer leurs spreads. En revanche, cela peut signifier un glissement important pour un client qui attend d’être pourvu au meilleur prix possible.
Ensuite, il y a les problèmes liés à l’activité post-négociation. Le Code consacre près de 25 % de ses principes au règlement et à la confirmation par traitement direct. Enfin, il y a la question de la divulgation complète, où chaque partie à une transaction voit la liste complète des participants à cette transaction.
C’est une pratique qui met beaucoup d’entreprises mal à l’aise, car elles exposent une clientèle qu’elles avaient jusque-là gardée propriétaire.
Pour ces raisons, entre autres, tout le monde n’a pas encore adhéré à The Code, et son développement est loin d’être terminé. Il s’agit d’un travail continu en cours, et bien que prometteuse à ses débuts, cette initiative devra résister à l’épreuve du temps.
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« Essentiellement, l’introduction du Code des changes devrait être accueillie comme une initiative positive qui réintroduira un sentiment d’intégrité sur les marchés », a déclaré Pablo. « Cela montre également que l’industrie peut effectivement s’autogouverner. »
« Cependant, la conformité aux lois et réglementations locales restera une nécessité pour les cabinets de courtage en pleine croissance, afin d’obtenir un meilleur accès aux banques et aux PSP et d’élargir leur clientèle. La demande de solutions de conformité, telles que Regal de Leverate, continuera de croître à mesure que l’industrie deviendra plus mature », a expliqué M. Schvartzman.
