Qué es un creador de mercado: cómo funciona la creación de mercado en las agencias de valores actuales

El término «creador de mercado» se usa constantemente en el mundo del trading, pero son relativamente pocos los que lo entienden de verdad. En pocas palabras, un creador de mercado es esto: una empresa que está siempre dispuesta a comprar y vender un instrumento, ofreciendo dos precios a la vez y sacando beneficio de la diferencia entre ellos. Esa disposición a estar siempre dispuesto a asumir la otra posición es lo que permite que las operaciones se ejecuten al instante, y es el mecanismo que está detrás de gran parte de la liquidez de la que dependen los inversores particulares. Esta guía define qué es un creador de mercado, explica cómo funciona realmente la creación de mercado y muestra cómo encaja este modelo en una agencia de valores moderna, junto con los riesgos que un corredor debe gestionar para llevarlo bien.

Entender esto es importante para los corredores porque la creación de mercado no es solo algo que hacen otras empresas. Es una de las dos formas en que un corredor puede gestionar el flujo de clientes, y hacerlo bien o mal influye tanto en la rentabilidad como en la reputación.

Qué es un «market maker»: una definición clara

Un creador de mercado es un participante que cotiza continuamente un precio de compra, al que comprará, y un precio de venta, al que venderá, para un instrumento determinado. La diferencia entre ambos es el spread, que constituye la principal fuente de beneficios del creador de mercado. Al estar siempre dispuesto a negociar, el creador de mercado aporta liquidez: un operador puede abrir o cerrar una posición de inmediato porque siempre hay una contraparte al otro lado.

Esto no es lo mismo que simplemente tener una opinión sobre el precio. A un creador de mercado le da bastante igual la tendencia a corto plazo. Su negocio consiste en aprovechar el diferencial en un gran volumen de operaciones, al tiempo que gestiona el inventario —la posición neta— que se va acumulando al hacerlo. Esa gestión del inventario es lo que distingue a un creador de mercado rentable de uno vulnerable.

Ayuda poner esta función en contexto. Los creadores de mercado están presentes en casi todos los mercados líquidos, desde acciones y opciones hasta el mercado de divisas, porque alguien tiene que estar dispuesto a negociar cuando el comprador y el vendedor no coinciden en el mismo instante. Sin ellos, un operador que quiera vender podría tener que esperar a encontrar un comprador adecuado, y los precios darían un salto y se estancarían. Al situarse en medio y ofrecer cotizaciones continuamente, el creador de mercado suaviza esa fricción y, a cambio, se lleva el diferencial. Visto así, la creación de mercado no es tanto un truco como una función de la que dependen los mercados.

Cómo funciona la creación de mercado

La creación de mercado funciona mediante cotizaciones continuas en ambos sentidos. Imagina que un creador de mercado cotiza un par de divisas a 1,1000 para comprar y a 1,1002 para vender. Un operador que compra paga 1,1002 y otro que vende recibe 1,1000, así que el creador de mercado se lleva el spread de dos pips en esas dos operaciones, mientras que su posición neta se mantiene sin cambios. Al repetirse en miles de operaciones, esos pequeños spreads se suman y conforman los ingresos del creador de mercado.

La complicación es que las operaciones no siempre se compensan entre sí. Cuando hay más clientes que compran que los que venden, el creador de mercado acumula una posición corta y queda expuesto a que suba el precio. Entonces tiene dos opciones: mantener la posición y gestionar el riesgo, o compensarla mediante una cobertura en el mercado general. La capacidad de un creador de mercado para gestionar este desequilibrio, en tiempo real y a gran escala, determina si los ingresos por diferencial que obtiene se mantienen o se pierden.

Hay dos mecanismos que controlan ese desequilibrio. El primero es la fijación de precios: un creador de mercado puede sesgar sus cotizaciones para fomentar un flujo que contrarreste su posición, lo que hace que el mercado vuelva a equilibrarse. El segundo es la cobertura: cuando la posición neta supera un límite aceptable, el creador de mercado la compensa en el mercado general, limitando así su riesgo a costa de parte del diferencial. El arte está en saber qué palanca accionar y cuándo, porque un exceso de cobertura te hace perder beneficios, mientras que una cobertura insuficiente te expone a movimientos dolorosos. Por eso, la creación de mercado a gran escala es, en esencia, un problema de tecnología y de riesgo, no solo de fijación de precios.

Market Maker, proveedor de liquidez, ECN y STP

Estos términos suelen confundirse, pero las diferencias son importantes. Un proveedor de liquidez ofrece precios ejecutables a los que el corredor envía las órdenes de los clientes; es una fuente a la que recurre el corredor. Un creador de mercado cotiza activamente y actúa como contraparte en las operaciones, gestionando su propio libro de órdenes. Ambos conceptos se solapan, ya que un gran creador de mercado puede actuar como proveedor de liquidez para otros, pero las funciones no son idénticas.

Los modelos de ejecución describen cómo los utiliza un bróker. En un modelo ECN, las órdenes se emparejan dentro de una red de participantes a precios transparentes. En un modelo STP, el bróker transmite directamente las órdenes de los clientes a proveedores de liquidez externos. En un modelo de creador de mercado, o «B-book», el propio bróker es la contraparte de las operaciones de los clientes. En la práctica, la mayoría de los brókers utilizan un modelo híbrido, en el que desvían parte del volumen hacia el exterior e internalizan el resto, por lo que entender cómo funciona la creación de mercado es fundamental incluso para un bróker que no se considere a sí mismo un creador de mercado.

En la práctica, esto significa que estas etiquetas describen un espectro, no categorías rígidas. Un intermediario puede internalizar el flujo de un cliente mientras redirige el de otro, y actuar como creador de mercado en un instrumento y como mero canalizador en otro. Lo que importa no es la etiqueta que lleve un corredor, sino si sabe, para cada flujo, quién asume en última instancia el riesgo y si se trata de una elección deliberada. La confusión en ese punto, más que el modelo en sí, es lo que mete a los corredores en problemas, porque el riesgo que una empresa no se da cuenta de que está asumiendo es el más peligroso.

El modelo «B-Book» en las agencias de valores

En términos de corretaje, actuar como creador de mercado es el modelo «B-book»: el corredor internaliza las operaciones de los clientes y asume la posición contraria, en lugar de pasarlas a un proveedor externo. Esto no es intrínsecamente abusivo, pero tampoco es intrínsecamente seguro. Su funcionamiento se basa en una realidad estadística: como más o menos el 74 % de las cuentas de particulares pierden dinero con el tiempo, un bróker que internalice el flujo típico de los particulares puede sacar provecho de ello, siempre que sea capaz de distinguir entre el flujo «benigno» y el flujo «agresivo» —que es rentable de forma constante, pero caro de mantener—.

Si se gestiona con responsabilidad, el modelo «B-book» permite a un bróker ofrecer precios estables y obtener el spread del volumen de operaciones que conoce bien. Si se gestiona sin cuidado, expone al bróker precisamente a los clientes contra los que debería haberse cubierto. La diferencia radica exclusivamente en la gestión del riesgo, por lo que la creación de mercado y la tecnología de gestión de riesgos son inseparables.

Los aspectos económicos también explican por qué los corredores no se limitan a cubrirlo todo. Pasar cada operación a un proveedor de liquidez externo elimina el riesgo, pero también elimina la captura del spread que hace que la cartera B sea rentable, y añade el coste de la ejecución externa. Internalizar el flujo «benigno» permite a un bróker quedarse con una mayor parte del spread en operaciones que, en conjunto, es poco probable que se vuelvan en su contra. La clave está en decidir qué flujo es «benigno», y esa decisión solo es buena si se basa en datos y una clasificación sólidos. Un bróker que se limita a adivinar está apostando; uno que mide está dirigiendo un negocio.

Gestión del riesgo de creación de mercado

Un bróker que actúe como creador de mercado tiene que ver y controlar su exposición en tiempo real. Eso significa supervisar la posición neta por instrumento, clasificar el flujo de los clientes y desviar el flujo de riesgo hacia la liquidez, mientras que el resto se internaliza dentro de unos límites: el enfoque híbrido que siguen la mayoría de los brókeres serios. Los sistemas modernos clasifican el flujo de forma continua y ajustan el enrutamiento de manera dinámica, de modo que un cliente que genera beneficios de forma constante pasa a la cartera A en lugar de quedarse en la cartera del bróker. Leverate combina esta clasificación y el seguimiento de la exposición en su Back Office y en el Portal del Corredor con Leverate Prime para la parte de cobertura, de modo que un corredor pueda gestionar el flujo internalizado de forma segura en lugar de hacerlo a ciegas.

¿El market making es bueno o malo para los traders?

Como el modelo «B-book» implica que el bróker gana cuando los clientes pierden, a veces se ve con recelo. La realidad es que la creación de mercado es una parte legítima y necesaria del funcionamiento de los mercados, y la experiencia del operador depende de cómo se gestione. Un creador de mercado bien gestionado ofrece ejecuciones instantáneas, spreads estables y una ejecución fiable, lo que beneficia a los operadores. Los problemas surgen solo cuando un bróker gestiona mal este conflicto, por ejemplo, empeorando la ejecución de las órdenes de los clientes que obtienen beneficios. Una tecnología de gestión de riesgos sólida y una conducta transparente son lo que hace que el modelo funcione para ambas partes, y ese es el estándar al que los brókeres deberían exigir que se ajusten tanto ellos mismos como sus proveedores.

Hay una tendencia clara en el sector que merece la pena destacar. A medida que los traders están cada vez mejor informados y pueden comparar con solo un clic, los brókers que internalizan el flujo de forma transparente y ejecutan las operaciones de manera justa se ganan una confianza duradera, mientras que los que abusan del modelo se enfrentan a un daño reputacional que se extiende rápidamente por las comunidades de trading. El camino de la reputación y el de la rentabilidad han convergido en gran medida: el creador de mercado que trata bien a sus clientes y gestiona su cartera con tecnología de verdad es el que tiene más posibilidades de perdurar. Las herramientas de riesgo y liquidez de Leverate están diseñadas para respaldar precisamente ese enfoque, de modo que los brókers puedan gestionar el flujo internalizado de forma rentable sin escatimar en la experiencia del cliente.

Creación de mercado en distintas clases de activos

La mecánica del market making es siempre la misma, pero el reto varía según la clase de activo. En los principales pares de divisas, los spreads son estrechos y el volumen es enorme, así que la rentabilidad depende de la escala y la velocidad. En instrumentos menos líquidos, los spreads más amplios compensan la mayor dificultad para cuadrar posiciones. Las criptomonedas aportan su propio matiz, con operaciones las 24 horas del día, los 7 días de la semana, y una volatilidad más acusada que hace que el riesgo de inventario sea más difícil de gestionar y que los controles en tiempo real cobren aún más importancia. Por eso, un bróker que internalice el flujo en varias clases de activos no puede aplicar una misma regla para todo; necesita un seguimiento y unos límites adaptados al comportamiento de cada mercado.

Este es otro argumento a favor de considerar la creación de mercado como una capacidad integrada, en lugar de una actividad manual de mesa de operaciones. Cuando la exposición, la clasificación y la cobertura abarcan todas las clases de activos en un mismo sistema, un bróker puede aplicar una política coherente de «B-book» en divisas, criptomonedas, metales e índices sin puntos ciegos. El Back Office y el Portal del Bróker de Leverate están diseñados para ofrecer esa visión unificada, de modo que el flujo internalizado se rija por la misma disciplina independientemente de dónde se produzca.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa «creador de mercado»?

Un creador de mercado ofrece tanto un precio de compra como uno de venta para un instrumento y obtiene beneficios del diferencial, aportando liquidez para que las operaciones se ejecuten al instante. En términos de corretaje, esto describe el modelo «B-book», en el que el corredor asume la otra parte del flujo de operaciones de los clientes bajo un riesgo controlado. Las herramientas de gestión de riesgos de Leverate ayudan a los corredores a gestionar esto de forma segura.

¿Un creador de mercado es lo mismo que un proveedor de liquidez?

Se solapan, pero son diferentes. Un proveedor de liquidez ofrece precios ejecutables a los que el bróker dirige las órdenes; un creador de mercado cotiza activamente y gestiona su propio libro de órdenes. Leverate Prime aporta la liquidez, mientras que el Back Office de Leverate gestiona el riesgo de cualquier flujo internalizado.

¿Cómo gana dinero un creador de mercado?

Principalmente por el spread, es decir, la diferencia entre el precio de compra y el de venta, que se obtiene a partir de un gran volumen de operaciones, al tiempo que se gestiona la posición neta. Una mala gestión de las existencias puede hacer que esas ganancias se conviertan en pérdidas.

¿Qué es el spread?

El spread es la diferencia entre el precio de compra, al que compra el creador de mercado, y el precio de venta, al que vende. Es la principal fuente de beneficios del creador de mercado y un coste que el operador paga en cada operación.

¿Qué es el modelo «B-book»?

El modelo «B-book» consiste en que un bróker internalice las operaciones de los clientes y actúe como contraparte, en lugar de pasar las órdenes a un proveedor externo. Su viabilidad económica se basa en gestionar bien el flujo de operaciones, ya que la mayoría de las cuentas minoristas pierden dinero con el tiempo, pero solo si se lleva a cabo un control de riesgos disciplinado.

¿Es el modelo «B-book» malo para los traders?

No necesariamente. Un creador de mercado bien gestionado ofrece ejecuciones instantáneas y diferenciales estables, lo que beneficia a los operadores. Los problemas solo surgen cuando el conflicto no se gestiona bien. Unas herramientas de gestión de riesgos sólidas y una conducta transparente garantizan que el modelo sea justo.

¿Los corredores de bolsa usan solo un modelo de ejecución?

Casi nunca. La mayoría de los brókers usan un modelo híbrido: internalizan el flujo «benigno» (libro B), mientras que el flujo «agresivo» o de gran volumen lo dirigen hacia la liquidez (libro A). Las herramientas de Leverate clasifican el flujo y lo dirigen según corresponda.

¿Cómo gestionan los corredores el riesgo de creación de mercado?

Mediante el seguimiento de la exposición neta en tiempo real, la clasificación de los flujos de los clientes y la cobertura de los flujos de riesgo, al tiempo que se internaliza el resto dentro de los límites establecidos. Leverate combina el seguimiento de la exposición en el Portal del Broker con la cobertura en Leverate Prime.

Descargo de responsabilidad:
Este contenido se basa en múltiples fuentes y se facilita únicamente con fines educativos. No constituye asesoramiento financiero, jurídico o de inversión.