Les courtiers en devises constituent un maillon indispensable du marché des changes ; ils aident les clients du marché de détail à effectuer des opérations de change et tirent leurs bénéfices de l’écart entre les cours acheteur et vendeur.Les courtiers en devises se répartissent principalement en deux catégories : ceux qui disposent d’une table de négociation (Dealing Desk) et ceux qui n’en ont pas (No Dealing Desk). Chacun présente des caractéristiques propres en matière de mode de négociation, de mécanisme de fixation des prix et de modèle économique.
(1) Les teneurs de marché
- Modèle de négociation : les teneurs de marché font partie des opérateurs utilisant le modèle de négociation avec back-office (modèle DD), qui constitue le principal modèle de négociation sur le marché des changes de détail.Le modèle DD comporte généralement un back-office ou une équipe de traders chargée de traiter les ordres de change ; les clients ne concluent pas directement leurs transactions avec la banque. Le courtier doit intervenir dans les transactions des clients pour leur « faire le marché », c’est-à-dire effectuer une transaction inverse avec eux.
- Mécanisme de prix : dans ce modèle, les cours acheteurs et vendeurs affichés aux traders diffèrent des prix réels pratiqués sur le marché interbancaire. En effet, les courtiers effectuent des transactions dans le sens inverse de celles de leurs clients, en fonction des ordres de ces derniers, afin de contrôler les prix.
- Modèle économique : le courtier tire ses bénéfices des spreads. Lorsque les traders subissent des pertes, le courtier peut également réaliser des bénéfices. Lorsque vous achetez une paire de devises auprès d’un courtier, celui-ci commence par trouver, parmi les autres ordres, un ordre de vente portant sur la même paire de devises.S’il n’y a pas d’ordre inverse correspondant, le courtier effectuera une transaction inverse (de couverture) avec le client. Autrement dit, lorsque le trader achète, le teneur de marché vend. Si le client subit une perte sur le marché, le courtier peut alors réaliser un bénéfice en « faisant le marché » avec une position opposée à celle du client.
(2) Courtiers de change en mode STP (Straight-Through Processing)
- Modèle de négociation : les courtiers de change « pass-through » fonctionnent selon un modèle sans back-office (modèle NDD). Les particuliers ne pouvant pas effectuer directement d’opérations de change sur le marché interbancaire, ces courtiers font office d’intermédiaires entre eux et les banques.Les courtiers de change en mode NDD ne disposent pas de back-office ; les ordres des clients sont directement transmis aux fournisseurs de liquidité pour être exécutés sur le marché interbancaire, ce qui se traduit par une exécution rapide des transactions.
- Mécanisme de tarification : le courtier sélectionne le meilleur prix parmi les cotations proposées par différents fournisseurs de liquidité.Le nombre de fournisseurs de liquidité varie d’une plateforme de trading STP à l’autre. En établissant des partenariats contractuels avec des fournisseurs de liquidité, le courtier peut sélectionner le meilleur cours d’achat ou de vente parmi les cotations proposées par ces derniers lors de l’exécution d’un ordre. En revanche, si le courtier ne dispose que d’un seul fournisseur de liquidité, les cours d’achat et de vente seront alors entièrement déterminés par ce dernier.
- Modèle économique : le courtier réalise des bénéfices grâce aux spreads. Les courtiers STP proposent deux types de spreads : fixes et variables. Lorsque le courtier ne dispose que d’un seul fournisseur de liquidité, le spread est pratiquement fixe.Lorsque le courtier dispose de plusieurs fournisseurs de liquidité, il peut sélectionner les meilleurs cours acheteur et vendeur parmi ceux-ci, ce qui entraîne un spread variable. En ajoutant une légère marge au spread proposé par les fournisseurs de liquidité, le courtier peut ainsi générer des bénéfices.
(3) Réseaux de communication électroniques (modèle ECN)
- Modèle de négociation : le réseau de communication électronique fonctionne selon un modèle sans traitement en arrière-plan (modèle NDD). Il s’agit d’une plateforme de négociation électronique mise en place par le courtier en devises entre ses clients, les différentes banques et d’autres clients.Les ordres des clients sont directement transmis par la plateforme de négociation électronique au marché des changes ; les acteurs du marché (notamment les banques, les fonds spéculatifs et d’autres clients) publient leurs cotations au sein du système, et la plateforme sélectionne automatiquement le meilleur prix parmi ces cotations pour exécuter les ordres des clients.Le courtier n’intervient pas dans les transactions des clients ; il se contente de leur fournir un intermédiaire en ligne. Ce modèle se caractérise par une grande transparence.
- Mécanisme de tarification : la plateforme de trading en ligne sélectionne automatiquement le meilleur prix en fonction des ordres des clients enregistrés dans le système et des cotations des différentes banques ; les ordres de transaction opposés présents dans le système sont automatiquement appariés à ceux des clients, et ces derniers peuvent également consulter sur la plateforme les ordres d’achat et de vente des autres acteurs du marché.
- Modèle économique : la plateforme de négociation électronique fonctionne selon un système de spreads variables ; les courtiers n’interviennent pas dans les transactions des clients et tirent leurs bénéfices uniquement des commissions.
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