Pour de nombreux investisseurs sur le marché des changes, il n’existe en réalité que deux types de plateformes de trading : d’une part, celles où les transactions s’effectuent directement avec le courtier en devises, qui agit en tant que contrepartie,et l’autre où le courtier transmet les ordres au marché, sans assumer lui-même le risque de change. Cependant, dans la pratique, le modèle de négociation de ce deuxième type de plateforme peut encore être subdivisé en STP et A-BOOK,or cette distinction entre les modèles de négociation n’est pas seulement incomprise par la grande majorité des investisseurs, mais de nombreux courtiers en devises confondent également souvent ces deux concepts.
En réalité, bien que les courtiers en devises aient tous recours à la couverture par des liquidateurs (LP) dans le cadre des transactions STP et A-BOOK, il existe des différences importantes dans les modalités opérationnelles. Concrètement, à quels types de transactions ces deux termes font-ils référence, et en quoi consistent leurs différences ?
Le STP (Straight Through Processing), ou traitement direct, consiste, pour simplifier, à effectuer d’abord la couverture avant d’exécuter l’ordre. En d’autres termes, lorsqu’un investisseur passe un ordre sur la plateforme, le courtier en devises effectue d’abord la couverture auprès d’un fournisseur de liquidité, puis conclut la transaction avec l’investisseur sur la plateforme. Le modèle A-BOOK, quant à lui, consiste à exécuter l’ordre avant de procéder à la couverture : la plateforme de Forex permet d’abord aux traders d’effectuer leur transaction, puis procède à la couverture auprès des fournisseurs de liquidité (LP).
Ces deux modes de transaction semblent aboutir au même résultat, la seule différence résidant dans l’ordre des opérations, mais ce n’est en réalité pas le cas. Les traders expérimentés sur le marché des changes savent bien que le cours final de chaque transaction peut ne pas correspondre au cours initialement proposé ; ce phénomène est appelé « slippage ».
Pourquoi le slippage se produit-il ? Cela s’explique par la forte volatilité du marché des changes : les cours fluctuent pratiquement à chaque instant. Si une opération sur le marché des changes dure trop longtemps, il y a de fortes chances qu’elle soit soumise à un slippage.
Or, en cas de slippage, les acteurs vers lesquels les risques sont transférés diffèrent selon que l’on utilise le STP ou l’A-BOOK. Avec le STP, la plateforme procède d’abord à une couverture auprès du LP ; elle ne subit donc pas de slippage, car la transaction s’effectue de manière quasi instantanée. En revanche, pour l’investisseur, la réalisation d’une transaction nécessite de soumettre d’abord une cotation à la plateforme,la plateforme procède à la couverture auprès du LP, puis exécute l’ordre de cet investisseur ; le processus de transaction étant plus long, un slippage est très probable, ce qui peut entraîner des pertes ; en revanche, avec le modèle A-BOOK, le risque de slippage s’inverse : c’est la plateforme qui le supporte. L’investisseur conclut d’abord la transaction avec la plateforme, qui procède ensuite à la couverture et assume les pertes imprévues.
Certains pourraient alors se demander : puisque le STP ne fait pas peser le risque de slippage sur la plateforme, pourquoi certaines plateformes continuent-elles à utiliser le modèle A-BOOK pour leurs transactions et acceptent-elles volontairement d’assumer les pertes liées au slippage ?
En effet, le modèle A-BOOK offre une expérience de trading satisfaisante aux investisseurs de la plateforme. Lorsqu’ils utilisent ce modèle, il leur suffit de passer leur ordre au moment de la cotation pour que la transaction soit exécutée presque instantanément, sans avoir à consacrer trop de temps à attendre de savoir si celle-ci va rencontrer des imprévus, voire être annulée par la plateforme.
D’une manière générale, plus le volume des investissements est important, plus cette certitude dans les transactions revêt une importance capitale ; c’est pourquoi de nombreux clients de premier plan ont souvent tendance à privilégier les plateformes de négociation fonctionnant selon le modèle A-BOOK pour effectuer leurs transactions.
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