I. Concept et rôle des opérations de change à terme
Une opération de change à terme est un type de transaction dans le cadre duquel les deux parties signent au préalable un contrat de change, convenant d’une date de règlement à une date future. Ce contrat de change précise notamment la date de règlement, le montant et le taux de change.Les opérations de change à terme permettent de répondre aux besoins de différents investisseurs ; elles peuvent notamment servir à préserver la valeur d’un actif, à réaliser des gains spéculatifs ou à effectuer des opérations d’arbitrage.
II. Cotation et calcul du taux de change à terme
La cotation des taux de change à terme peut se présenter sous deux formes : la cotation directe ou la cotation en écart.
- Une cotation directe correspond à la communication directe par la banque du taux de change à terme. Par exemple, sur le marché des changes de Zurich, le taux de change à terme à trois mois entre le dollar américain et le franc suisse est de 1 dollar américain = 0,9608/15 francs suisses.
- Une cotation avec écart ne correspond pas à un taux de change à terme, mais à un écart à terme. Si le premier chiffre est inférieur et le second supérieur, il s’agit d’un écart positif ; si le premier chiffre est supérieur et le second inférieur, il s’agit d’un écart négatif.
Par exemple, supposons qu’un jour, le cours de change au comptant soit de 1 dollar américain = 0,9560/70 francs suisses :
si la prime/le décote à trois mois est de 20/30, le taux de change à terme à trois mois est alors de 1 dollar américain = 0,9560 + 0,0020 /0,9570 + 0,0030 franc suisse, soit 1 dollar américain = 0,9580/0,9600 franc suisse ;
si le spread à trois mois est de 30/20, alorsle taux de change à terme à trois mois est de 1 dollar américain = 1 dollar américain = 0,9560 – 0,0030 / 0,9570 – 0,0020 franc suisse, soit 1 dollar américain = 0,9530 / 0,9550 franc suisse.
III. Applications des opérations de change à terme
1. Trading à terme de change préservant la valeur
Le trading à terme à terme prépayé sur valeur est le but de signer à l’avance des contrats forex à terme afin d’éviter les pertes causées par les fluctuations des taux de change des positions en devise.
Par exemple, en janvier 2022, une société nationale a signé un contrat d’exportation d’une valeur de 1 000 000 £ avec une société britannique, acceptant de recevoir un paiement dans trois mois, en s’attendant à ce que le RMB s’apprécie par rapport à la livre. À ce moment-là, le taux de change au comptant était de 1 GBP = 8,4960/70 RMB, et le taux à terme sur 3 mois était de 30/20. Trois mois plus tard, le taux spot du marché était : 1 GBP = 8,4255/65 RMB. L’exportateur pouvait éviter les pertes causées par les fluctuations du taux de change grâce au trading à terme des changes. L’analyse spécifique est la suivante :
Pour le trading forex à terme :
Le taux de change à terme est : 1 GBP = 8,4930 / 50 RMB (8,4960 - 0,0030 / 70 - 20)
Règlement de change : 1 000 0008,4930 = 8 493 000 RMB Si aucune transaction de change à terme n’est effectuée : le taux de change à terme est : 1 GBP = 8,4255 / 65 RMB Règlement : 1 000 0008,4255 = 8 425 500 RMB
Ainsi, on peut constater que les importateurs peuvent éviter des pertes de 8 493 000 - 8 425 500 = 67 500 RMB lors de transactions de couverture de devises à terme.
2. Trading à terme spéculatif des devises
Le trading à terme spéculatif des devises étrangères permet aux investisseurs de tirer profit en anticipant que le taux de change spot à un moment donné ne correspondra pas au taux de change à terme actuel.
Par exemple, un jour donné, sur le marché des changes de Hong Kong, le taux de change à terme à trois mois était de 1 dollar américain = 7,7822/41.Un spéculateur prévoit que, dans trois mois, le taux de change au comptant dollar américain/dollar de Hong Kong s’établira à 1 dollar américain = 7,7944/51. Si ses prévisions s’avèrent exactes, quel sera le bénéfice qu’il réalisera en investissant 1 000 000 de dollars américains ?
Étape 1 : Le spéculateur achète 1 000 000 de dollars américains à trois mois ; il s’attend à payer 1 000 000 × 7,7841 = 7 784 100 HKD
Étape 2 : trois mois plus tard, l’investisseur vend 1 000 000 de dollars américains et perçoit 1 000 000 × 7,7944 = 7 794 400 HKD.
Le spéculateur réalise donc un bénéfice de 7 794 400 – 7 784 100 = 10 300 HKD
3. Opération d’arbitrage
Une opération d’arbitrage consiste à tirer profit de la différence entre les taux d’intérêt de deux devises en transférant des fonds d’une devise à faible taux d’intérêt vers une autre à taux d’intérêt plus élevé, afin de générer un rendement.Cependant, le transfert de fonds d’un pays à un autre comporte un risque lié aux fluctuations des taux de change. La conclusion préalable d’un contrat de change à terme permet d’éviter ces fluctuations, ce qui équivaut à une « assurance » pour l’opération d’arbitrage. En termes techniques, on parle d’arbitrage compensé, c’est-à-dire le fait de combler cette faille de risque à l’aide d’un instrument.
Par exemple, début mars, le taux d’intérêt américain s’élevait à 1,2 % et celui du Royaume-Uni à 3,6 % ; le taux de change au comptant était de 1 livre sterling = 1,3525/35 dollars, et le spread à terme à 6 mois était de 50/40.six mois plus tard, le taux de change au comptant du marché s’établissait à 1 livre sterling = 1,3420/30 dollars américains. Quel bénéfice un investisseur disposant d’un million de dollars américains pourrait-il alors réaliser ?
Si l’on ne procède pas à l’arbitrage de couverture :
Conversion de dollars américains en livres sterling début mars : 1 000 000 / 1,3535 = 738 825,27 livres sterling
Montant total (capital et intérêts) des livres sterling investies pendant six mois :738 825,27 × (1 + 3,6 % / 2) = 752 124,12 livres sterling. Conversion des livres sterling en dollars américains au taux de change au comptant du marché après six mois d’investissement :752 124,12 × 1,3420 = 1 009 350,576 dollars américains
Par conséquent, une opération d’arbitrage sans vente et rachat permet de réaliser un bénéfice de 1 009 350,576 – 1 000 000 = 9 350,576 dollars américains.
Si l’on procède à une opération d’arbitrage « vente-achat » :
Début mars, conversion des dollars en livres sterling : 1 000 000 / 1,3535 = 738 825,27 livres sterling
Montant total (capital et intérêts) des livres sterling investies pendant six mois : 738 825,27 × (1 + 3,6 % / 2)= 752 124,12 livres sterling. Conversion des livres sterling en dollars américains au taux de change à terme convenu après six mois d’investissement : 752 124,12 (1,3525 - 0,0050) = 1 013 487,252 dollars américains
Par conséquent, couvrir un arbitrage peut générer un profit de 1 013 487,252 $ - 1 000 000 $ = 13 487,252 $, soit 4 136,676 $ de plus qu’un arbitrage non couvert. En effet, dans cet exemple, la livre sterling s’est dépréciée sur six mois, entraînant des pertes de change. Toutefois, grâce à une opération de change à terme, le risque de change a été neutralisé, maximisant ainsi le profit de l’arbitrage.
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