I. Conceito e função das operações cambiais a termo
A operação cambial a termo é uma forma de transação em que as partes envolvidas assinam antecipadamente um contrato cambial, combinando a liquidação em uma data futura. O contrato cambial inclui detalhes como a data de liquidação, o valor e a taxa de câmbio.As operações cambiais a termo atendem às necessidades de diferentes investidores; por exemplo, elas permitem a preservação do valor dos ativos, a obtenção de lucros especulativos, operações de arbitragem e assim por diante.
II. Cotação e cálculo da taxa de câmbio a termo
A cotação da taxa de câmbio a termo pode ser dividida em duas formas: cotação direta ou cotação por spread.
- A cotação direta é quando o banco divulga diretamente a taxa de câmbio a termo. Por exemplo, no mercado de câmbio de Zurique, a taxa de câmbio a termo de três meses para o dólar americano/franco suíço é de 1 dólar = 0,9608/15 francos suíços.
- A cotação com spread é quando o banco não informa a taxa de câmbio a termo, mas sim o prêmio ou o desconto a termo. Se o valor inicial for menor e o final maior, é um prêmio; se o valor inicial for maior e o final menor, é um desconto.
Por exemplo, num determinado dia, a taxa de câmbio à vista no mercado era de 1 dólar americano = 0,9560/70 francos suíços:
se o prêmio/desconto de três meses for de 20/30, a taxa de câmbio a termo de três meses será de 1 dólar americano = 0,9560 + 0,0020/0,9570 + 0,0030 francos suíços, ou seja, 1 dólar = 0,9580/0,9600 francos suíços;
Se o spread de três meses for de 30/20, então,a taxa de câmbio a termo de três meses é de 1 dólar americano = 1 dólar americano = 0,9560 – 0,0030 / 0,9570 – 0,0020 francos suíços, ou seja, 1 dólar americano = 0,9530 / 0,9550 francos suíços.
III. Aplicação das operações cambiais a termo
1. Negociação a termo de câmbio estrangeira que preserva valor
O trading a termo pré-pago de câmbio pré-pago por valor é o objetivo de assinar contratos de câmbio a prazo antecipadamente para evitar perdas causadas por flutuações cambiais em posições cambiais.
Por exemplo, em janeiro de 2022, uma empresa doméstica assinou um contrato de exportação no valor de £1.000.000 com uma empresa britânica, concordando em receber o pagamento em três meses, esperando que o RMB valorizasse em relação à libra. Naquela época, a taxa de câmbio à vista era de 1 GBP = 8,4960/70 RMB, e a taxa a termo de 3 meses era 30/20. Três meses depois, a taxa à vista de mercado era: 1 GBP = 8,4255/65 RMB. O exportador podia evitar perdas causadas por flutuações da taxa de câmbio por meio de negociações cambiais a prazo. A análise específica é a seguinte:
Para negociação futura de forex:
A taxa de câmbio a termo é: 1 GBP = 8,4930 / 50 RMB (8,4960 - 0,0030 / 70 - 20)
Liquidação cambial: 1.000.0008,4930 = 8.493.000 RMB Se nenhuma transação cambial a prazo for realizada: a taxa de câmbio a prazo é: 1 GBP = 8,4255 / 65 RMB Liquidação: 1.000.0008,4255 = 8.425.500 RMB
Portanto, podemos ver que os importadores podem evitar perdas de 8.493.000 - 8.425.500 = 67.500 RMB ao realizar transações de cobertura cambial a prazo.
2. Negociação especulativa a termo cambial.
A negociação especulativa a termo de câmbio estrangeira permite que investidores lucrem antecipando que a taxa de câmbio à vista em determinado momento não igualará a taxa de câmbio a termo atual.
Por exemplo, num determinado dia, no mercado de câmbio de Hong Kong, a taxa de câmbio a termo de três meses era de 1 dólar americano = 7,7822/41.Um especulador acha que, daqui a três meses, a cotação à vista do dólar americano em relação ao dólar de Hong Kong vai ser de 1 dólar = 7,7944/51. Se a previsão estiver certa, quanto ele ganharia se investisse 1.000.000 de dólares?
Passo 1: O especulador compra 1.000.000 de dólares a três meses, prevendo pagar 1.000.000 × 7,7841 = 7.784.100 dólares de Hong Kong
Passo 2: Três meses depois, o investidor vende os 1.000.000 de dólares e recebe 1.000.000 × 7,7944 = 7.794.400 dólares de Hong Kong
. Assim, o especulador ganha 7.794.400 – 7.784.100 = 10.300 dólares de Hong Kong
3. Operação de arbitragem
A chamada operação de arbitragem é uma forma de negociação em que, aproveitando a diferença entre as taxas de juros de duas moedas, você transfere dinheiro de uma taxa mais baixa para uma mais alta, gerando assim um lucro.Mas, nesse processo de transferir dinheiro de um país para outro, existe o risco de flutuação da taxa de câmbio. Aí, assinar antecipadamente um contrato de câmbio a termo pode evitar essas flutuações, o que funciona como um tipo de “seguro” para a operação de arbitragem. No jargão técnico, isso se chama arbitragem de compensação, que é basicamente usar algo para bloquear essa brecha de risco.
Por exemplo, no início de março, a taxa de juros dos EUA era de 1,2%, a do Reino Unido era de 3,6%, a taxa de câmbio à vista era de 1 libra esterlina = 1,3525/35 dólares, e o prêmio/desconto a termo de 6 meses era de 50/40.se, seis meses depois, a taxa de câmbio à vista no mercado for de 1 libra esterlina = 1,3420/30 dólares, quanto lucro o investidor teria com 1 milhão de dólares?
Se não fizer a arbitragem de venda e compensação:
No início de março, troquei dólares por libras: 1.000.000 / 1,3535 = 738.825,27 libras
Valor total (principal mais juros) das libras investidas por meio ano:738.825,27 (1 + 3,6%/2) = 752.124,12 libras. Depois de meio ano de investimento, troca as libras por dólares usando a taxa de câmbio à vista do mercado:752.124,12 × 1,3420 = 1.009.350,576 dólares
Portanto, ao fazer uma operação de arbitragem sem venda e recompra, dá pra lucrar 1.009.350,576 – 1.000.000 = 9.350,576 dólares.
Se você fizer a arbitragem de venda e reposição:
No início de março, troca-se os dólares por libras: 1.000.000 / 1,3535 = 738.825,27 libras
O valor total (principal mais juros) das libras investidas por meio ano: 738.825,27 (1 + 3,6% / 2)= 752.124,12 libras. Após seis meses de investimento, converte as libras em dólares usando a taxa de câmbio a termo combinada: 752.124,12 (1,3525 – 0,0050) = 1.013.487,252 dólares
Portanto, fazer a arbitragem com compensação de câmbio rende um lucro de 1.013.487,252 – 1.000.000 = 13.487,252 dólares, o que representa um lucro 4.136,676 dólares maior do que se não houvesse compensação.Isso acontece porque, nessa operação de arbitragem, a cotação da libra esterlina caiu ao longo dos 6 meses, o que poderia causar perdas cambiais. Mas, justamente por ter usado uma operação de câmbio a termo, o risco cambial foi fixado, permitindo maximizar o lucro na arbitragem.
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