Pour les courtiers en devises, la couverture des risques de change s’avère manifestement plus complexe que pour les investisseurs particuliers, car ces derniers n’ont qu’à prendre en compte les produits de change dans lesquels ils investissent et n’ont pas à se soucier, une fois l’investissement réalisé, d’une éventuelle augmentation ou diminution soudaine de la valeur des produits sous-jacents ;
en revanche, pour une plateforme de change, il est peu probable qu’elle limite les investissements de ses clients afin d’assurer son bon fonctionnement et son développement ; par conséquent, le risque de change que le courtier doit couvrir n’est pas statique : l’exposition au risque de chaque produit de change évolue en temps réel et est donc dynamique.
Comment les courtiers doivent-ils donc faire face à ce risque dynamique ? Le présent article présente les deux principales méthodes actuellement utilisées pour couvrir le risque de change dynamique.
Avant cela, afin de mieux comprendre ces deux méthodes de couverture du risque de change dynamique, cet article doit également expliquer brièvement les principes de la couverture du risque de change dynamique. Il convient tout d’abord de savoir que, qu’il s’agisse de couverture du risque dynamique ou statique, la logique sous-jacente repose sur la couverture par le delta.
Le delta correspond au rapport entre la variation de prix du produit de change sous-jacent et celle du produit de couverture envisagé. Prenons deux exemples : lorsque vous souhaitez utiliser le produit A pour couvrir le produit A, le delta est évidemment égal à 1 ; dans ce cas, si vous disposez d’une position longue non couverte de 100 unités, vous pouvez la couvrir à l’aide d’une position courte de 100 unités ;en revanche, si vous souhaitez utiliser le produit B pour couvrir le produit A, et que vous savez que le prix de A varie de 20 % tandis que celui de B varie de 10 %, le delta devient alors égal à 2. Dans le cas de l’exemple précédent, il faudrait alors utiliser une position courte de 200 unités sur le produit B pour effectuer la couverture.
Certains pourraient alors se demander : puisque la couverture est si simple, ne suffirait-il pas, dans le cadre d’une couverture dynamique du risque de change, de maintenir en permanence une couverture delta ?C’est en réalité faire abstraction de la question des coûts associés : quelle que soit la méthode de couverture utilisée, chaque opération de couverture entraîne des coûts correspondants, tels que la prime d’option en cas d’utilisation d’options ou la marge requise en cas d’utilisation de contrats à terme.
Dans la pratique, l’écart de couverture et le coût de la couverture constituent un dilemme : si l’on souhaite augmenter le taux de réussite de la couverture et réduire l’écart de couverture, il faut augmenter la fréquence et le coût de la couverture ; à l’inverse, si l’on souhaite réduire les coûts, cela entraîne inévitablement une augmentation de l’écart de couverture.c’est pourquoi les deux méthodes expliquées ci-après permettent d’atteindre un meilleur équilibre entre l’erreur de couverture et les coûts de couverture.
La première méthode de couverture dynamique des risques consiste en une couverture à intervalles fixes. Elle est très simple à comprendre : il s’agit de recalculer le delta à intervalles réguliers et de réajuster la stratégie de couverture en conséquence. Cette méthode est très largement utilisée dans la pratique, car elle est simple, intuitive et facile à mettre en œuvre,son point essentiel réside dans le choix de la durée de l’intervalle de temps fixe, que le courtier doit déterminer en fonction des spécificités de chaque produit.
La deuxième méthode est la couverture par intervalle de risque : il s’agit de définir un intervalle pour le delta. Tant que le delta se situe dans cet intervalle, aucune couverture n’est effectuée ; ce n’est que lorsque le delta sort de cet intervalle, c’est-à-dire en cas d’écart important du cours, qu’une couverture est mise en place . Cette méthode permet de réaliser des économies substantielles et constitue une solution tout à fait valable pour les courtiers de petite et moyenne taille.
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