L’arbitrage sur les contrats à terme sur devises consiste à acheter ou à vendre un contrat à terme sur devises donné, tout en achetant ou en vendant simultanément un contrat à terme sur devises connexe, afin de réaliser une couverture inverse et de tirer ainsi profit de la différence entre ces deux contrats à terme sur devises.En fonction de la corrélation entre les deux contrats, l’arbitrage sur les contrats à terme sur devises peut être classé en trois catégories : l’arbitrage inter-marchés, l’arbitrage inter-échéances et l’arbitrage inter-devises.
I. Arbitrage inter-marchés
L’arbitrage inter-marchés consiste, pour un investisseur, à anticiper que une devise donnée évoluera différemment selon les marchés. En tirant parti des écarts de prix existants, il peut ainsi acheter un contrat de change sur un marché et vendre un contrat à terme sur un autre, afin de réaliser un bénéfice en « achetant à bas prix et en vendant à prix élevé ».
Mais comment « acheter bas et vendre haut » et déterminer la tendance des cours ? En règle générale, la stratégie consiste à acheter la devise dont la tendance haussière est la plus forte et à vendre celle dont la tendance haussière est la plus faible, lorsqu’une devise est en hausse sur les deux marchés ; et à vendre la devise dont la tendance baissière est la plus forte et à acheter celle dont la tendance baissière est la plus faible, lorsqu’une devise est en baisse sur les deux marchés.
Prenons l’exemple d’un opérateur qui effectue une opération d’arbitrage inter-marchés sur des contrats à terme sur l’euro sur le marché monétaire européen et le marché à terme de Chicago, chaque contrat portant sur 125 000 euros.Début juin, ce trader a acheté 80 contrats à terme sur l’euro sur le marché monétaire européen au taux de 1 euro = 1,0628 dollar, et a vendu 80 contrats à terme sur l’euro sur le marché à terme de Chicago au taux de 1 euro = 1,0828 dollar.Début septembre, il a liquidé ses positions sur les deux marchés au taux de 1 euro = 1,1028 dollar. Les opérations détaillées sont présentées dans le tableau ci-dessous.
Comme le montre le tableau ci-dessus, le trader a réalisé un bénéfice de 400 000 dollars sur le marché monétaire européen et subi une perte de 200 000 dollars sur le marché à terme de Chicago ; toutefois, grâce à une opération d’arbitrage inter-contrats, il a compensé cette perte relative par un bénéfice plus important, ce qui lui a permis de dégager un bénéfice net de 200 000 dollars.
II. Arbitrage inter-échéances
L’arbitrage inter-échéances consiste à acheter et vendre, sur un même marché, des contrats à terme sur devises portant sur la même devise mais dont les dates de livraison diffèrent, c’est-à-dire à acheter et vendre des contrats à échéance proche ou lointaine. Étant donné qu’il existe des écarts de prix entre les contrats à terme de différents mois, il est possible de réaliser un arbitrage en « achetant à bas prix et en revendant à prix élevé ».
En règle générale, la stratégie consiste à procéder comme suit : si vous prévoyez que les deux contrats vont connaître une tendance haussière, vous achetez celui dont la tendance haussière est la plus forte et vendez celui dont la tendance haussière est la plus faible ; si vous prévoyez que les deux contrats vont connaître une tendance baissière, vous vendez celui dont la tendance baissière est la plus forte et achetez celui dont la tendance baissière est la plus faible.
Par exemple, début mars, sur le marché à terme de Chicago, le cours du contrat à terme sur l’euro à échéance en juin s’établissait à 1 euro = 1,3652 dollar américain, tandis que celui du contrat à terme sur l’euro à échéance en septembre s’établissait à 1 euro = 1,3680 dollar américain.Les traders anticipaient une hausse future des contrats à terme sur l’euro et estimaient que la hausse du contrat de juin serait plus importante que celle du contrat de septembre ; ils ont donc procédé à une opération inter-échéances. Ils ont ainsi acheté 8 contrats à terme sur l’euro pour livraison en juin tout en vendant 8 contrats à terme sur l’euro pour livraison en septembre.Deux mois plus tard, le cours du contrat de juin s’établit à 1 euro = 1,3752 dollar américain, tandis que celui du contrat de septembre s’établit à 1 euro = 1,3702 dollar américain. Le bénéfice réalisé par le trader après la liquidation de sa position s’élève donc à :
(1,3752 - 1,3652) 1 250 008 + (1,3680 - 1,3702) × 1 250 008 = 7 800
. Ainsi, si le trader parvient à déterminer la tendance générale du marché, il peut réaliser des bénéfices substantiels grâce aux opérations inter-échéances.
III. Arbitrage inter-devises
L’arbitrage inter-devises consiste à acheter et à vendre, sur un même marché, des contrats à terme sur devises portant sur des devises différentes mais ayant la même échéance, afin de réaliser un profit en tirant parti des écarts de cours entre ces devises. La stratégie consiste généralement à acheter les contrats dont le cours devrait augmenter et à vendre ceux dont le cours devrait baisser.
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