Sur le marché des changes, on distingue les marchés « en bourse » et les marchés « de gré à gré » en fonction du lieu où se déroulent les opérations de change. Le terme « en bourse » fait référence à une bourse des devises, comme la célèbre Bourse des contrats à terme sur devises de Chicago, qui dispose d’un lieu de négociation centralisé et fixe, tandis que les marchés de gré à gré ne disposent pas de lieu de négociation fixe ; le terme « de gré à gré » est simplement un concept relatif par rapport aux marchés « en bourse ».Bien que les transactions en bourse et hors bourse relèvent toutes deux du marché des changes, elles présentent toutefois des différences considérables.
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Les fondements du crédit sont différents. Dans le cadre des transactions en bourse, la bourse des changes fournit le lieu et l’infrastructure nécessaires aux transactions ; de plus, les opérations de change qui y sont effectuées portent toutes sur des contrats standardisés désignés par la bourse, laquelle est également chargée de superviser l’exécution des contrats ainsi que la livraison et le règlement à leur échéance. C’est donc la bourse ou la plateforme de négociation qui assume le risque de crédit lié aux opérations de change.En revanche, sur le marché de gré à gré, aucun organisme tel qu’une bourse n’intervient pour garantir le bon déroulement et l’ordre des transactions. Les transactions entre les deux parties reposent sur la confiance mutuelle, et chacune assume le risque de crédit de l’autre partie.
Les produits négociés diffèrent. Les contrats de change négociés en bourse sont tous standardisés ; les principaux produits négociés sont les contrats à terme sur devises et les options sur devises, comme ceux proposés par l’Options Exchange de Chicago (OEX) et la Bourse de Philadelphie (PSE).En règle générale, tous les produits autres que ceux négociés en bourse sont considérés comme relevant du marché de gré à gré (OTC), tels que les opérations de change au comptant et les opérations de change au comptant sur marge. Parmi les marchés de gré à gré courants, on peut citer IFX, CMC ainsi que les courtiers sur les marchés de détail des devises en Europe et aux États-Unis.Il convient de noter qu’il existe également des produits pouvant être négociés aussi bien en bourse qu’en dehors de celle-ci, comme les fonds ETF. Créés par des institutions financières, ils offrent aux investisseurs deux modes de négociation : ils peuvent être négociés sur le marché primaire ou sur le marché secondaire d’une bourse.
Les mécanismes de formation des prix diffèrent. Dans le cadre des transactions en bourse, le prix étant fixé par la bourse qui assure la mise en relation des deux parties, le processus est relativement transparent et public, ce qui permet d’améliorer l’efficacité des transactions sur le marché boursier et d’accroître la liquidité du marché.En revanche, dans le cadre des transactions de gré à gré, le prix est fixé par négociation entre les deux parties ; ce processus repose entièrement sur leur rapport de force, et le prix est souvent peu transparent.Sur le marché de gré à gré, il existe également des courtiers qui facilitent les transactions entre clients au sein de leur propre plateforme ; mais il arrive aussi que ces courtiers utilisent leurs fonds propres pour effectuer des transactions de contrepartie avec les traders. Dans ce cas, la plateforme de contrepartie fait office de « faiseur de marché », ce qui laisse souvent une certaine marge de manœuvre en matière de manipulation.
Les modalités de compensation diffèrent : les transactions sur les marchés organisés font l’objet d’une compensation centralisée assurée par la bourse ou l’organisme de compensation compétent, tandis que pour les transactions de gré à gré, ce sont les deux parties à la transaction qui s’occupent elles-mêmes de la compensation financière.On constate ainsi que les transactions sur les marchés boursiers offrent davantage de garanties quant au bon déroulement de la livraison et de la compensation, tandis que le niveau de garantie est moindre sur les marchés de gré à gré. Les opérateurs sur les marchés de gré à gré disposent généralement de moyens financiers importants et effectuent des transactions de grande envergure, tandis que les petits investisseurs s’en tiennent généralement aux transactions boursières.
Par ailleurs, de nombreuses différences subsistent entre les transactions en bourse et hors bourse en matière de frais de transaction et de modalités de passation d’ordres. Les marchés en bourse et hors bourse présentent chacun des avantages qui leur sont propres ; toutefois, si l’on considère le marché des changes actuel, que ce soit en termes de gamme de produits ou de volume de transactions, le marché hors bourse reste le principal marché des produits dérivés et dépasse de loin le marché en bourse en termes de volume de transactions.
