No mercado de câmbio, é comum ver várias corretoras se anunciando como plataformas ECN, e de fato há muitos investidores no mercado que só se interessam por plataformas ECN, sem sequer considerar as outras, como as de modelo MM ou STP.Então, quais são exatamente as diferenças entre os modelos MM, STP e ECM nas plataformas de câmbio atuais, que fazem com que muitos investidores tenham uma preferência especial pelo ECM e que as corretoras usem isso como argumento de venda?
A plataforma de câmbio no modelo MM é, na verdade, um formador de mercado (Market Maker, ou MM). Nesse modelo, o formador de mercado atua como contraparte do cliente, realizando transações opostas às posições do cliente: quando o cliente compra/vende, a plataforma vende/compra.É justamente por isso que o formador de mercado consegue, até certo ponto, manipular os preços das negociações; os preços de compra/venda que você recebe não são exatamente iguais aos do mercado interbancário de câmbio. Em geral, o formador de mercado adiciona um certo spread aos preços interbancários de câmbio e, ao definir esse spread, consegue uma renda sem risco.Claro, esse spread costuma ser fixo, e o preço real de negociação do cliente não difere muito das cotações do mercado interbancário de câmbio; afinal, há muitos corretores de câmbio, e se houver um desvio muito grande, os clientes naturalmente vão se afastar.Nas negociações de câmbio no modelo MM, os formadores de mercado conseguem intermediar transações de forma eficiente, aumentando a eficiência do mercado de câmbio e permitindo que até mesmo transações menores sejam realizadas, o que favorece a participação de pequenos e médios investidores e aumenta bastante a atividade do mercado.
O modelo STP, cuja sigla significa Straight Through Processing, é um modelo de negociação em que não há participação de uma mesa de operações (No Dealing Desk, NDD). Assim, quem negocia no mercado de câmbio consegue fechar a operação na hora, pelo preço de mercado atual.Na prática, o que acontece é que a plataforma primeiro encaminha diretamente a ordem do cliente para os provedores de liquidez (geralmente bancos, instituições ou outras plataformas especializadas) e, em seguida, escolhe a cotação mais vantajosa entre elas para fechar a transação,No modelo STP, a plataforma lucra com o spread entre o cliente e o provedor de liquidez, e não com taxas de transação. Corretoras de câmbio maiores e com maior solidez financeira costumam ter vários provedores de liquidez, o que significa que seu volume de negociação e eficiência são maiores.No modelo STP, algumas plataformas de câmbio também podem classificar os clientes; por exemplo, as ordens de clientes com bom desempenho de investimento são encaminhadas diretamente aos provedores de liquidez, e as operações de compra/venda dos clientes são executadas instantaneamente, sendo então negociadas com os provedores de liquidez com posições na mesma direção;já para os clientes com desempenho ruim, as ordens são combinadas no modelo de formador de mercado, com o objetivo de lucrar com as perdas geradas por esses clientes.
Por fim, o modelo ECN (Electronic Communications Network) é bem mais simples: a plataforma ECN permite que as negociações de câmbio sejam realizadas diretamente entre os clientes, ou seja, são transações de cliente para cliente. A corretora não participa dessas transações, limitando-se a cobrar uma pequena comissão (geralmente fixa, como US$ 6 por lote padrão).Por isso, as plataformas ECN precisam da participação de vários atores, como bancos, instituições, o mercado de câmbio e plataformas tecnológicas, para garantir que as informações das transações sejam transmitidas de forma rápida e precisa e para que a negociação seja concretizada.Como a plataforma não interfere muito nos preços das negociações, a fonte de lucro são as comissões de transação — não são spreads variáveis nem fixos —, o que torna as negociações dos clientes mais abertas e transparentes. Acho que é por isso que tantos investidores têm uma preferência especial pelas plataformas ECN.Mas, ao mesmo tempo, como não há participação de formadores de mercado ou provedores de liquidez, algumas negociações muito pequenas ou muito grandes podem não ser concretizadas, o que pode levar a recotações ou slippage.
Essa foi a apresentação das três plataformas de câmbio. Com a tabela abaixo, a gente consegue entender de forma mais intuitiva os modelos MM, STP e ECN nas plataformas de câmbio:
| Modelo Tipo | Modo MM | Modo STP | Modelo ECN |
| Fontes de receita da plataforma | Spread fixo | Spread variável | Comissão de transação |
| Informações sobre cotação | As cotações não são em tempo real | Os preços são fornecidos por provedores de liquidez | Cotações entre clientes |
| Tempo de execução da transação | A corretora decide | executar automaticamente, sem precisar de nova cotação | executar automaticamente, sem precisar de nova cotação |
| Existência ou não de uma plataforma de processamento intermediária | Tem | Nenhum | Nenhum |
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