Le « carry trade » est une stratégie de trading couramment utilisée par les traders sur le marché des changes ; cette stratégie permet non seulement de tirer profit des écarts de change résultant des fluctuations des taux de change, mais également de tirer profit des écarts de taux d’intérêt. Toutefois, cette stratégie de trading est davantage adaptée à un contexte économique mondial normal.Lorsque l’économie mondiale traverse une période de forte instabilité, les banques centrales des différents pays peuvent mettre en place des mesures exceptionnelles pour faire face aux chocs économiques ; les taux d’intérêt et les taux de change deviennent alors extrêmement volatils, ce qui rend cette stratégie inappropriée.Par exemple, pendant la pandémie de COVID-19, les marchés des changes internationaux ont connu d’importantes fluctuations. Les traders ont cherché à se protéger en liquidant leurs positions sur des devises à faible taux d’intérêt, telles que le yen ou l’euro, ce qui a entraîné une appréciation de ces devises et accru les risques liés au carry trade.
(I) Fondements théoriques de la stratégie d’arbitrage de taux d’intérêt
Les taux de change et les taux d’intérêt sont étroitement liés. Si l’on considère le taux d’intérêt comme le prix de la monnaie, le taux de change correspond alors au rapport entre les prix des monnaies de deux pays.Les politiques de régulation macroéconomique d’un pays ont une incidence sur ses taux d’intérêt, ce qui se répercute ensuite sur le taux de change. En période de surchauffe économique, afin de freiner l’inflation, le gouvernement procède généralement à une hausse des taux d’intérêt, notamment en réduisant la masse monétaire. À ce moment-là, les taux d’intérêt, en tant que rendement des dépôts, rendent les dépôts en monnaie nationale plus attractifs.
Les acteurs du marché vendent alors leurs devises étrangères pour acheter la monnaie nationale, ce qui entraîne finalement une appréciation de cette dernière et une baisse du taux de change. C’est là le lien entre les taux d’intérêt et le taux de change. En tirant parti de ce lien, il est possible, à partir des politiques économiques d’un pays, d’évaluer ses taux d’intérêt, puis d’anticiper l’évolution du taux de change et de réaliser des opérations de carry trade sur le marché des changes.
(II) Stratégie de trading « carry trade »
Le « carry trade » sur le marché des changes repose principalement sur la détention de positions à long terme afin de tirer profit des écarts de taux d’intérêt ; il convient particulièrement aux traders à moyen et long terme.En termes simples, le principe de la stratégie de trading « carry trade » consiste à acheter une devise à taux d’intérêt élevé et à vendre une devise à taux d’intérêt faible. Le coût de financement d’une devise à faible taux d’intérêt étant moins élevé, lorsque l’on emprunte cette devise, on l’utilise comme devise de financement pour acheter une devise à taux d’intérêt élevé à des fins d’investissement.Le rendement du carry trade correspond à la différence entre les intérêts perçus sur l’investissement dans la devise à taux d’intérêt élevé et les intérêts payés sur l’emprunt de la devise à faible taux d’intérêt. Lors du choix des paires de devises, il convient de prendre en compte les deux points suivants :
Pour commencer, choisissez des paires de devises présentant des écarts de taux d’intérêt significatifs. Parmi les devises à taux d’intérêt élevés, on trouve généralement le dollar canadien, le dollar américain, le dollar australien et la livre sterling ; parmi les devises à taux d’intérêt faibles, on trouve notamment le yen japonais, le franc suisse et l’euro. Acheter la paire GBP/JPY revient à emprunter des yens, à payer des intérêts en yens, puis à les déposer en livres sterling pour percevoir des intérêts en livres. Par exemple, si le taux d’intérêt du yen est de 0,5 % et celui de la livre sterling de 5 %, emprunter des yens à 0,5 %, les convertir en livres sterling et les déposer dans une banque britannique vous permet de profiter de l’écart de taux d’intérêt de 4,5 %. Parallèlement, acheter la paire GBP/JPY revient à parier à la baisse sur le yen, et donc à profiter d’une position vendeuse sur sa dépréciation.
Deuxièmement, privilégiez les paires de devises présentant des taux d’intérêt relativement stables ou celles où la valeur de la devise à taux d’intérêt élevé tend à s’apprécier par rapport à celle de la devise à taux d’intérêt faible. Les opérations de portage nécessitant la liquidation de la position en devise à taux d’intérêt élevé et son échange contre une devise à taux d’intérêt faible pour générer un profit, cette dernière ne doit pas s’apprécier par rapport à la devise à taux d’intérêt élevé pendant la durée de l’opération ; autrement, l’écart de taux d’intérêt risquerait de ne pas compenser les pertes dues aux fluctuations des taux de change. Si la devise à taux d’intérêt faible s’apprécie ou si la devise à taux d’intérêt élevé se déprécie, l’opération de portage échouera. Par exemple, certaines devises de marchés émergents, bien qu’affichant des taux d’intérêt relativement élevés, sont très volatiles ; en cas de baisse des taux d’intérêt, l’opération de portage échouera, entraînant une perte nette.
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