A operação de carry trade é uma estratégia comum entre os operadores de câmbio; ela permite que você não só ganhe com o spread da taxa de câmbio em si, aproveitando as tendências de variação, mas também lucre com a diferença entre as taxas de juros. No entanto, essa estratégia é mais adequada para um cenário econômico global normal.Quando a economia global passa por grandes turbulências, os bancos centrais de vários países podem adotar políticas especiais para lidar com os choques econômicos, e as taxas de juros e as taxas de câmbio ficam superinstáveis — por isso, não é uma boa ideia usar essa estratégia.Por exemplo, durante a pandemia da COVID-19, os mercados de câmbio de vários países apresentaram grandes oscilações. Os traders que fechavam posições em moedas de baixa taxa de juros, como o iene e o euro, para se protegerem, acabavam levando à valorização dessas moedas, o que aumentava o risco das operações de carry trade.
(I) Fundamentos teóricos da estratégia de arbitragem de juros
A taxa de câmbio e as taxas de juros estão intimamente relacionadas. Se considerarmos a taxa de juros como o preço da moeda, então a taxa de câmbio é a relação entre os preços das moedas de dois países.As políticas de regulação macroeconômica de um país influenciam as taxas de juros locais e, por sua vez, afetam a taxa de câmbio. Em períodos de superaquecimento econômico, para conter a inflação, o governo geralmente aumenta as taxas de juros, por exemplo, reduzindo a oferta de dinheiro. Nesse momento, as taxas de juros, como rendimento dos depósitos, tornam os depósitos na moeda local mais atraentes.
As pessoas passam a vender moeda estrangeira e comprar a moeda local, o que acaba levando à valorização da moeda local e à queda da taxa de câmbio. Essa é a relação entre as taxas de juros e a taxa de câmbio. Aproveitando essa relação, dá pra usar as políticas econômicas de um país pra avaliar as taxas de juros locais e, a partir daí, prever a tendência da taxa de câmbio, fazendo operações de carry trade.
(II) Estratégia de arbitragem de juros
A arbitragem de juros no mercado de câmbio depende principalmente de posições de longo prazo para lucrar com a diferença de juros, sendo mais adequada para quem opera no médio e longo prazo.O princípio da estratégia de arbitragem de juros, em poucas palavras, é: comprar a moeda com juros altos e vender a moeda com juros baixos. Como o custo de financiamento da moeda com juros baixos é menor, ao tomar empréstimo nessa moeda, você a usa como moeda de financiamento para comprar a moeda com juros altos e investir nela.O lucro da estratégia de carry trade é a diferença entre os juros recebidos pelo investimento na moeda com juros altos e os juros pagos pelo empréstimo da moeda com juros baixos. Na hora de escolher os pares de moedas para negociar, é preciso levar em conta os dois pontos a seguir:
Primeiramente, escolha pares de moedas com diferenciais de taxas de juros significativos para negociar. Moedas comuns com altas taxas de juros incluem o dólar canadense, o dólar americano, o dólar australiano e a libra esterlina; moedas comuns com baixas taxas de juros incluem o iene japonês, o franco suíço e o euro. Ao comprar o par de moedas GBP/JPY, é equivalente a tomar emprestado ienes, pagar os juros em ienes e depositá-los em libras para obter rendimentos em libras. Por exemplo, se a taxa de juros do iene for de 0,5% e a da libra for de 5%, tomar emprestado ienes a juros de 0,5%, convertê-los em libras e depositá-los em um banco britânico permite lucrar com o diferencial de taxas de juros de 4,5%. Simultaneamente, comprar o par de moedas GBP/JPY é equivalente a apostar contra o iene, lucrando assim com uma posição vendida na depreciação do iene.
Em segundo lugar, escolha pares de moedas com taxas de juros relativamente estáveis ou aqueles em que o valor da moeda com juros mais altos esteja em tendência de alta em relação à moeda com juros mais baixos. Como as operações de carry trade exigem, em última análise, o encerramento da posição na moeda com juros mais altos e sua troca por uma moeda com juros mais baixos para gerar lucro, a moeda com juros mais baixos não pode se valorizar em relação à moeda com juros mais altos durante o período da operação; caso contrário, o diferencial de juros pode não cobrir as perdas decorrentes das flutuações cambiais. Se a moeda com juros mais baixos se valorizar ou a moeda com juros mais altos se desvalorizar, a operação de carry trade fracassará. Por exemplo, algumas moedas de mercados emergentes, embora tenham taxas de juros relativamente altas, são altamente voláteis; se as taxas de juros caírem, a operação de carry trade fracassará, resultando em prejuízo líquido.
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