No mercado de câmbio, tanto os investidores quanto as plataformas de negociação costumam usar opções cambiais para se proteger contra riscos. No artigo “Como as corretoras de câmbio usam opções cambiais para se proteger contra riscos (I)”, já explicamos o conceito e a importância das opções cambiais, além de mostrar de forma simples como usar a cobertura com opções cambiais,já que este artigo vai abordar estratégias mais avançadas de hedge com opções cambiais, combinando várias opções para ampliar a funcionalidade dessa estratégia.
As combinações de opções cambiais podem ser divididas, de maneira geral, em duas grandes categorias: uma é chamada de estratégia de opções de spread e a outra, de estratégia de opções combinadas. A principal diferença entre as duas está no tipo de opções cambiais utilizadas: se forem todas do mesmo tipo, trata-se de uma estratégia de opções de spread; caso contrário, é uma estratégia de opções combinadas.
Antes de falar sobre combinações de opções cambiais, é importante explicar as limitações de uma estratégia com uma única opção cambial. Embora uma opção cambial “single-leg” seja simples, para cobrir os riscos cambiais de forma mais eficiente e tranquila, é preciso recorrer a combinações de opções.
Por exemplo, quando um corretor de câmbio precisa se proteger contra uma exposição longa de 400 posições, se ele usar diretamente o próprio capital para comprar 400 opções de hedge vendidas, além de precisar reservar recursos para as posições vendidas,a plataforma de câmbio ainda vai cobrar um prêmio de opção nada desprezível; já se usar simplesmente uma combinação de opções cambiais, o prêmio vai cair bastante, reduzindo, no fim das contas, o custo de cobertura do risco.
Nesse caso, o corretor de câmbio pode seguir duas etapas: a primeira é comprar 400 opções de venda “a”,e a segunda, vender 400 opções de venda “b ”. Os preços de exercício ou taxas de câmbio de exercício definidos por essas duas opções ficam entre o preço de exercício ou a taxa de câmbio de exercício da posição comprada que precisa ser coberta, sendo que o preço de exercício da opção de venda “a” é menor que o da opção de venda “b”.
Depois de montar essa combinação de opções de hedge, a plataforma de câmbio vai perceber que, quando a taxa de câmbio ou o preço de exercício ficar abaixo da posição comprada, essa combinação de opções ajuda a plataforma a se proteger contra as perdas enormes causadas pela posição comprada,já que, quando a taxa de câmbio ou o preço de exercício estiverem acima da posição comprada, a corretora de câmbio só precisará pagar um prêmio de opção bem menor do que pagaria em uma transação simples de opção de um único lado para garantir a operação de hedge.
Claro, um leitor atento pode perceber que essa combinação de opções de hedge não é perfeita, porque ela abre mão dos ganhos em situações extremas — ou seja, quando o preço de exercício ou a taxa de câmbio caem drasticamente, os ganhos gerados pelo hedge de venda,Claro, se o trader conseguir perceber com perspicácia que a probabilidade de tais eventos inesperados acontecerem no mercado de câmbio já justifica pagar um prêmio de opção mais alto, então usar a negociação de opções de uma única perna para a cobertura é, na verdade, a melhor opção.
Esse método de hedge com opções cambiais que falamos acima é a estratégia de opções de venda (bearish) dentro das estratégias de opções de spread, que fazem parte do hedge com combinações de opções cambiais, já que as opções cambiais que compõem a combinação são, obviamente, duas opções de venda do mesmo tipo,É claro que, no mercado cambial real, os corretores de câmbio escolhem a combinação de opções mais adequada para a cobertura de risco, de acordo com a situação concreta.
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